20220128-国信证券-天齐锂业-002466.SZ-2021年业绩预告点评_锂资源王者_业绩弹性逐步凸显_9页_1mb

天齐锂业（002466）证券研究报告总结

核心内容

天齐锂业（002466）在2021年实现业绩大幅扭亏为盈，预计全年归母净利润为18-24亿元，扣非归母净利润为10.8-16亿元。公司四季度归母净利润预计为12.7-18.7亿元，环比增长约1.9-3.2倍，显示出锂行业高景气周期对公司业绩的积极影响。公司首次获得“买入”评级，主要基于其在全球锂资源领域的领先地位和未来产能扩张的潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年Q3归母净利5.3亿元，Q4预计归母净利12.7-18.7亿元，环比大幅增长。
• 扣非净利润扭亏为盈，Q4预计为12.02-17.22亿元，同比和环比均扭亏。
• 2021年全年预计营收68.96亿元，同比增速达112.9%，归母净利润扭亏为盈，预计为21.05亿元。

业绩增长原因

1. 锂价持续上涨：国产电池级碳酸锂和氢氧化锂价格显著提升，预计四季度价格将继续维持高位。
2. 锂矿产量提升：格林布什锂矿三季度产量达26.77万吨，四季度有望进一步增长。
3. SQM投资收益增加：SQM2021年前三季度净利润增长约171%，四季度销售均价环比增长近50%，预计天齐锂业可获得约4亿元的投资收益。

资源与产能布局

• 格林布什锂矿：现有年产134万吨锂精矿产能，TRP尾矿库项目预计2022年初投产，新增28万吨产能；CGP3和CGP4项目分别于2024和2025年投产，预计总产能可达266万吨/年。
• 国内生产基地：拥有3个生产基地，合计锂盐产能约4.5万吨。
• 澳大利亚奎纳纳：两期共计4.8万吨电池级氢氧化锂产能，一期已进入调试阶段，预计上半年投产。
• SQM合作：持有23.75%股权，SQM现有年产12万吨碳酸锂产能，计划提升至18万吨；还持有西澳Mt Holland项目50%股权，远景产能为5万吨氢氧化锂。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计公司2021-2023年营收增速分别为112.9%、266.5%、25.3%。
• 归母净利润增速分别为扭亏、+367.8%、+23.7%。
• 当前股价对应PE分别为62X、13X、11X，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的预期提升。

风险提示

• 项目建设进度不达预期：可能影响产能释放和业绩增长。
• 锂盐产品产销量不达预期：可能影响盈利能力。
• 市场波动风险：锂价波动可能对业绩产生较大影响。

投资建议

公司凭借全球领先的锂资源布局和中游锂盐产能扩张能力，有望充分受益于锂行业高景气周期，实现业绩弹性。在完成债务重组并降低负债率后，公司基本面迎来反转，未来增长可期，建议投资者关注。

附录

独立性声明

分析师承诺所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

投资评级定义

• 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
• 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间。
• 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间。
• 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上。

行业投资评级

• 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上。

分析师承诺

分析师保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受任何第三方影响。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。