天齐锂业2021年半年度业绩预告修正点评总结
核心内容
天齐锂业（002466.SZ）在2021年7月14日发布修正后的业绩预告，显示其2021年上半年实现扭亏为盈，归母净利润为7,800万元至1.16亿元，远超此前预计的-2.5亿元至-1.3亿元。这是公司近两年首次单季度盈利，其中2021年第二季度归母净利润为3.3-3.6亿元。
主要观点
- 业绩改善：公司受益于锂化合物产品销量和销售均价的提升，以及SQM的B类股领式期权业务带来的公允价值变动收益增加。
- 行业向好：2021年6月国内新能源车产量达24.8万辆，渗透率升至12.76%，创历史新高，正极材料开工率显著增长。
- 产能扩张：公司布局优质锂资源，包括格林布什锂辉石矿和扎布耶盐湖，未来锂盐产能有望突破11万吨。
- 债务缓解：通过引入IGO战投，公司增资13.95亿美元，主要用于偿还银团并购贷款，债务问题有所改善。
- 盈利预测上调：预计2021-2023年EPS分别为0.43元、0.96元、1.45元，对应PE分别为164倍、73倍、49倍。
- 估值与评级：鉴于行业龙头地位及财务状况改善，公司维持“增持”评级。
关键信息
销售价格与产量
- 氧化锂锂辉石中国到岸价格：735美元/吨，较年初上涨75%
- 氢氧化锂价格：9.46万元/吨，较年初上涨93%
- 电池级碳酸锂价格：8.64万元/吨，较年初上涨71%
产能规划
- 格林布什锂辉石矿2021年和2022年产能分别达到135万吨和163万吨
- 澳洲4.8万吨氢氧化锂产线及遂宁2万吨电池级碳酸锂产线将新增
财务状况
- 营业收入：预计2021年为5,857百万元，同比增长80.79%
- 净利润：预计2021年为633百万元，2022年为1,415百万元，2023年为2,137百万元
- 归母净利润率：2021年预计为10.8%，2022年为19.8%，2023年为22.0%
- 资产负债率：预计2021年为80%，2022年为75%，2023年为69%
- 财务费用率：2021年预计为15.74%，较2020年的41.04%显著下降
估值指标
- PE：2021年为164倍，2022年为73倍，2023年为49倍
- PB：2021年为17.8，2022年为14.3，2023年为11.0
- EV/EBITDA：2021年为43.1，2022年为30.8，2023年为22.2
风险提示
- 下游需求不及预期
- 行业供给侧产能过快释放
- 债务流动性风险
- 公司项目建设达产不及预期
- 安全环保风险
- 海外运营风险
- 技术路径变化风险
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
4,841 |
3,239 |
5,857 |
7,164 |
9,716 |
| 净利润(百万元) |
-5,983 |
-1,834 |
633 |
1,415 |
2,137 |
| EPS(元) |
-4.05 |
-1.24 |
0.43 |
0.96 |
1.45 |
主要指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
56.6% |
41.5% |
57.4% |
60.3% |
63.5% |
| 归母净利润率 |
-123.6% |
-56.6% |
10.8% |
19.8% |
22.0% |
| ROE(摊薄) |
-85.9% |
-35.2% |
10.8% |
19.5% |
22.8% |
费用率
| 费用率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
0.91% |
0.63% |
0.63% |
0.63% |
0.63% |
| 管理费用率 |
8.71% |
12.51% |
12.51% |
12.51% |
12.51% |
| 财务费用率 |
41.90% |
41.04% |
15.74% |
8.61% |
9.29% |
| 研发费用率 |
1.00% |
0.75% |
0.75% |
0.75% |
0.75% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股经营现金流 |
1.59 |
0.47 |
0.66 |
1.35 |
2.37 |
| 每股净资产 |
4.71 |
3.52 |
3.95 |
4.91 |
6.36 |
估值方法的局限性说明
- 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异
- 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易
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联系信息
公司评级
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
市场数据
- 总股本：14.77亿股
- 总市值：1037.22亿元
- 一年最低/最高价：18.65/79.48元
- 近3月换手率：396.73%
