20260330-东吴证券-天齐锂业-002466.SZ-2025年报点评_矿端资源丰富_盈利弹性大_3页_421kb

报告摘要

天齐锂业（002466）2025年报点评总结

核心内容

天齐锂业在2025年实现扭亏为盈，盈利能力和财务状况显著改善，主要得益于锂资源端的扩张和锂盐价格的上涨。公司预计2026年至2028年将维持良好的盈利增长态势，盈利弹性大，具备较高的投资价值。

主要观点

2025年盈利显著回升：公司2025年实现归母净利润4.6亿元，同比增长105.85%，扭亏为盈。Q4单季盈利同环比分别增长113%和196%，显示公司盈利能力在四季度明显改善。
资源端扩张带动盈利增长：格林布什锂矿在2025年实现精矿产量135万吨，销量141万吨，为公司贡献了8.1亿元的归母净利润。预计2026年锂精矿产能将提升至180万吨以上，外售量预计达11万吨，若锂价上涨至2200美金/吨，权益利润有望达22亿元。
锂盐业务受益于价格上涨：2025年锂盐出货量7.3万吨，同比增长9.8%。Q4出货量环比增长40%，单吨净利达1.6万元，显示出价格弹性显著。预计2026年锂盐出货量将增长至11-12万吨，若碳酸锂价格达15万元/吨，权益利润有望达25亿元。
投资收益显著增加：2025年Q4，SQM贡献投资收益2.8亿元，全年投资净收益547亿元。预计2026年SQM投资收益将达22亿元，受益于政府分成比例70%。
费用控制良好：2025年期间费用4.7亿元，同比下降71%，费用率降至4.5%。Q4期间费用2.5亿元，同比下降76.3%，费用率略有上升但整体控制较好。
资本开支增加：2025年资本开支35.8亿元，Q4资本开支11.1亿元，同比大幅增长。预计2026年资本开支将有所下降，但依然保持在较高水平。
盈利预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为70.9亿元、74.4亿元和75.4亿元，对应PE分别为14x、13x和13x，维持“买入”评级。