食品饮料行业深度报告：大众品2023年报_262024年一季报总结，景气各异，成本红利普遍-240509-东吴证券-25页_1mb

2023年报&2024年一季报总结：食品饮料行业分析

整体结论

2023年食品饮料行业需求疲软，部分品类承压，但成本下行与供给优化推动盈利能力提升。2024年，行业呈现“低估值优质成长+高股息”主线，建议关注成本红利延续、结构优化及龙头价值提升方向。

1. 休闲零食

• 渠道变革红利延续
  零食量贩、内容电商（尤抖音）增速超30%，盐津铺子、三只松鼠全渠道布局显著，收入增速保持领先。
• 盈利改善明显
  主要企业净利率由2023Q4至2024Q1普遍提升，成本下行（如鹌鹑蛋、瓜子价格回落）贡献显著。
• 关注企业：盐津铺子、三只松鼠、洽洽食品、劲仔食品。

2. 乳制品

• 收入承压，但毛利率提升
  2023Q4乳企收入同比降幅扩大，但主产区生鲜乳均价下降推动成本红利释放，高端产品结构优化。
• 股东回报改善
  伊利股份2023分红率73%，2024年拟回购注销，蒙牛乳业派息比例提升至40%。
• 关注企业：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业。

3. 调味品

• 复调优于基础调味
  复调企业（如天味食品、颐海国际）2024Q1收入增速领先，成本下行（如大豆价格回落）推动毛利率改善。
• 龙头改革红利显现
  中炬高新2024Q1毛销差同比+64pct；海天味业改革逐步进入尾声。
• 关注企业：中炬高新、海天味业、千禾味业、颐海国际。

4. 速冻食品

• 品类分化加剧
  调理制品（如安井火锅料）持续高增长，速冻米面制品因激烈竞争承压；烘焙类复苏偏弱。
• 龙头韧性突出
  安井食品2024Q1归母净利率再创新高，锁鲜装产品结构优化显著。
• 关注企业：安井食品、立高食品。

5. 连锁业态

• 单店承压，促销预期上升
  卤味、早餐收入普遍下滑，绝味食品2023年净关店优化效率，巴比食品全国化进程提速。
• 短期看点
  竞争加剧下，头部企业加大促销力度，鸭脖成本下行推动利润修复。

投资建议

• 主线：
  • 低估值高成长：青岛啤酒、盐津铺子、天味食品；
  • 高股息稳增长：颐海国际、海底捞、养元饮品；
  • 经营改善：安井食品。
• 白酒：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台等。
• 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争、食品安全风险。

注： 以上总结基于东吴证券2024年5月研报，分析覆盖休闲零食、乳制品、调味品、速冻食品、连锁业态五大细分板块，结合收入结构、成本变化、盈利能力及行业趋势提炼关键结论。