20160509-财通国际-每周报告_16页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了中国债券市场风险上升及债务违约情况，同时对多家港股公司2015年及2016年的财务表现与市场前景进行了详尽的分析。文档指出，由于企业盈利下滑、融资成本上升以及市场信心下降，中国债市正面临严峻挑战。同时，部分行业如采矿能源、建筑等出现债券发行取消现象，违约事件频发，可能引发债务重组需求。此外，文档还提到全球主要市场指数及资源价格走势，认为世界可能正步入债务重组资源超级牛市。

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主要观点

债市风险与违约情况

• 违约增加：2016年4月以来，至少有119只债券共1140.9亿元推迟或取消发行，集中在盈利较差的传统行业。
• 违约主体：包括央企、地方国企、民企及外商独资企业，显示风险已蔓延至高等级债券。
• 评级下调：评级机构对部分企业下调评级，反映市场对债务违约的担忧。
• 市场影响：一级市场进入冰封期，券商提高项目门槛，部分拒绝接受民企项目。
• 监管反应：证监会召开座谈会，强调债市风险，加强风控措施。

债务与通胀预期

• 债务危机：中国总体负债已接近300% GDP，接近美国水平，债务重组成为必然趋势。
• 通胀预期：国债长短利差扩大，显示市场预期通胀加速，带动资源价格上升。
• 资源牛市：因债务重组需求及货币超发，资源类行业可能迎来超级牛市。

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关键信息

债券市场

• 发行放缓：4月以来，债券发行推迟或取消，主要因市场波动及融资成本上升。
• 违约风险：低评级企业债券利率飙升，显示市场对其偿债能力的担忧。
• 评级变化：4月负面评级调整达75次，远超2014-2015年同期。
• 监管加强：证监会加强风险控制，关注大型券商的风控能力。

全球市场指数

• 股市表现：恒生指数、上证综合指数等主要指数下跌，显示市场整体承压。
• 商品市场：国际现货黄金、伦敦铜等小幅上涨，原油价格维持稳定。
• 外汇市场：美元指数微涨，港币及美元中间价小幅波动。

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公司分析

奥普集团（0477 HK）

• 业绩增长：2015年收入增长18.5%，毛利率提升，盈利稳定。
• 产品策略：推出“智能空气管家”概念，提升产品竞争力。
• 估值：预计2016年市盈率10倍，公平估值为$3.0港元，现价$2.14港元，评级「增持」。

天能动力（0819 HK）

• 业绩亮眼：2015年收入增长26.8%，毛利率大幅上升，实现扭亏为盈。
• 增长驱动：锂电及纯电动车电池业务增长显著，未来仍具增长潜力。
• 估值：预计2016年市盈率10倍，公平估值$9.4港元，现价$6.12港元，评级「增持」。

华能新能源（1330 HK）

• 业绩稳健：2015年收入增长19.6%，毛利率提升，盈利增长显著。
• 业务扩张：新增装机容量大幅增加，预计2016年继续高增长。
• 估值：预计2016年市盈率12倍，公平估值$3.02港元，现价$2.23港元，评级「增持」。

绿色动力环保（1330 HK）

• 业绩提升：2015年收入增长2.6%，毛利率上升，盈利增长显著。
• 项目推进：多个垃圾发电项目预计2016年投产，带动收入增长。
• 估值：预计2016年市盈率16.5倍，公平估值$5.56港元，现价$3.49港元，评级「买入」。

老恒和酿造（2226 HK）

• 业绩增长：2015年上半年收入增长20.0%，毛利提升，盈利增长显著。
• 产品策略：料酒销量增长带动收入，高档产品提升毛利率。
• 估值：预计2016年市盈率10倍，公平估值$6.09港元，现价$4.70港元，评级「买入」。

新晨动力（1148 HK）

• 业绩波动：2015年上半年收入增长15%，但毛利下降，受N20产品影响。
• 产品转型：N20发动机销量提升，带动下半年收入增长。
• 估值：预计2016年市盈率7倍，公平估值$1.68港元，现价$1.11港元，评级「买入」。

华晨中国（1114 HK）

• 业绩下滑：2015年上半年收入下降17.5%，毛利下降，亏损扩大。
• 增长预期：SUV销量增长带动下半年收入回升，盈利增长可超10%。
• 估值：预计2016年市盈率10倍，公平估值$10.67港元，现价$7.34港元，评级「买入」。

六福集团（0590 HK）

• 业绩下滑：2015年上半年收入下降7.7%，毛利下降，盈利减少。
• 市场前景：未来3年可能受益于贵金属与钻石价格上涨。
• 估值：预计2016年市盈率12倍，公平估值$2.74港元，现价$1.95港元，评级「增持」。

星美控股（0198 HK）

• 业绩强劲：2015年上半年收入增长62.3%，毛利增长，盈利显著提升。
• 市场扩张：影院数量快速增加，带动收入增长。
• 估值：预计2016年市盈率30倍，公平估值$1.2港元，现价$0.72港元，评级「增持」。

珠江船务（0548 HK）

• 业绩承压：2015年上半年收入下降22.2%，但经营溢利增长。
• 项目推进：多个项目预计2016年投产，提升盈利。
• 估值：预计2016年市盈率11倍，公平估值$8.8港元，现价$6.90港元，评级「增持」。

中国神华（1088 HK）

• 业绩下滑：2015年上半年煤炭销量下降，收入减少，毛利下降。
• 市场前景：预计下半年煤价回升，带动盈利增长。
• 估值：预计2016年市盈率11.5倍，公平估值$16.2港元，现价$12.24港元，评级「增持」。

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估值与评级汇总

股票代号	名称	评级	公平估值（港元）	现价（港元）
0477 HK	奥普集团	增持	3.0	2.14
0819 HK	天能动力	增持	9.4	6.12
1330 HK	华能新能源	增持	3.02	2.23
2226 HK	老恒和酿造	买入	6.09	4.70
1148 HK	新晨动力	买入	1.68	1.11
1114 HK	华晨中国	买入	10.67	7.34
0590 HK	六福集团	增持	2.74	1.95
0198 HK	星美控股	增持	1.2	0.72
0548 HK	珠江船务	增持	8.8	6.90
1088 HK	中国神华	增持	16.2	12.24

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总体风险提示

• 债务违约风险：随着企业盈利下降及融资成本上升，债务违约情况可能进一步恶化。
• 市场波动：投资者信心下降，债券需求减少，一级市场低迷。
• 行业竞争：部分行业如汽车、珠宝等面临竞争加剧，可能影响盈利。
• 政策影响：政府政策变化及经济下行压力可能对部分企业造成影响。
• 汇率风险：人民币可能进一步贬值，影响部分出口企业盈利。