20260726-中国银河-海外算力行业行业双周报_算力交付节奏推高云商Capex_上游溢价上修_14页_3mb

报告摘要

算力交付节奏推高云商 Capex，上游溢价上修

核心内容

2026年7月13日至26日，全球科技市场整体回调，主要指数如S&P500、纳指和道指分别下跌2.16%、4.97%和2.15%。科技成长股为主的Nasdaq-100指数下跌5.69%，费城半导体指数更是下跌8.86%。尽管如此，费城半导体指数年初至今涨幅达66.86%，表现优于大盘，显示出半导体行业的长期热度。

在子行业表现上，运营商和硬件设备板块相对稳健，而卫星通信、通信设备等板块跌幅较大。双周内，Nasdaq-100指数涨幅前十的标的主要集中在运营商和硬件设备领域，跌幅前十则集中在卫星通信、光通信和设备制造。

主要观点

市场表现：科技板块整体表现弱于市场，但半导体行业仍保持强势。
行业数据：AI模型调用量持续增长，大模型总调用量达到58.2万亿tokens，较两周前增长10.65%。头部模型厂商Google、OpenAI和xAI合计占据61.80%的市场份额。
GPU价格：新一代高端GPU价格显著高于成熟型号，如H100、H200和B200的起步价分别为0.45美元、0.50美元和2.25美元每小时，显示出高性能算力资源的供给紧张。
Capex提升：云服务商（CSP）资本开支指引维持高位，英特尔将2026年全年Capex指引上调至200亿美元以上，NVIDIA与SK集团签署超5000亿美元的AI合作计划，涵盖数据中心建设、HBM存储技术等。
定价权变化：随着AI基础设施交付加快，上游硬件厂商的定价权不仅依赖技术创新，还受到产能稀缺性的影响，具备实体产能瓶颈环节的厂商将更具抗波动能力。

关键信息

一、双周行情回顾

主要指数：S&P500、纳指和道指均下跌，科技板块整体表现弱于市场。
子行业分化：运营商和硬件设备板块表现相对稳健，而卫星通信、光通信等板块下跌明显。
行业龙头表现：AT&T、Verizon、Digital Realty Trust等公司涨幅居前，SES AI、Astera Labs等跌幅较大。

二、双周主要事件梳理

（一）设备制造

NVIDIA：H200芯片对华出货启动，与SK集团签署5000亿美元AI合作计划。
Intel：二季度营收161.28亿美元，DCAI业务增长显著，上调全年Capex至200亿美元以上。
Supermicro：推出搭载第六代AMD EPYC 9006系列CPU的H15服务器，扩展液冷解决方案。

（二）卫星通信

Spire Global：与SATE合作推进AI驱动的自主星座运行研究项目，旨在提升卫星健康监测和故障预测能力。

（三）液冷

Vertiv：扩大AI-ready数据中心冷却方案制造能力，为美国海军研究生院提供NVIDIA DGX GB300系统配套。

（四）算力服务

Digital Realty：二季度收入增长显著，数据中心租赁需求维持高位，上调Core FFO per share指引。

（五）光通信

Lumen Technologies：推出AI驱动的托管检测与响应服务，获Gartner认可，强化企业AI连接服务定位。

（六）行业应用

Workday：发布AI驱动的学习平台，并计划在2026年10月举办Workday Rising大会，聚焦Agentic HR和Finance。

三、行业数据跟踪

大模型Token调用量：本周达到58.2万亿tokens，较两周前增长10.65%。
热门GPU价格：A100、H100、H200等高端GPU价格维持高位，显示算力资源供给不足。
技术趋势：AI数据中心建设加速，光互连、高带宽、低功耗、高密度互联成为重点，液冷方案和定制ASIC需求上升。

四、行业大事前瞻

财报日程：7月28日至31日，多家公司发布财报，包括GLW、CLS、RMBS、VRT、AMZN、AAPL等。
IPO动态：OpenAI IPO可能推迟至2027年，Anthropic计划于2026年Q4上市。
产业事件：Tesla-SpaceX可能在2027年初合并，FOMC利率路径成为关注焦点。
政治事件：美国中期选举可能对科技行业政策产生影响。

五、投资建议

光模块/光通信：关注Lumentum (LITE)、Coherent (COHR)、Fabrinet (FN)、Corning Inc. (GLW)、Applied Optoelectronics (AAOI)等公司。
设备制造：建议关注Ciena (CIEN)、Cisco Systems (CSCO)、Micron Technology (MU)等。
运营商：AT&T (T)、Verizon (VZ)、T-Mobile US (TMUS)等表现稳健。
行业应用：Oracle (ORCL)、NVIDIA (NVDA)等企业受益于AI应用拓展。

六、风险提示

AIGC应用推广不及预期的风险；
下游CSP厂商Capex不及预期的风险；
政策和技术摩擦的不确定性风险；
5G规模化商用推进不及预期的风险。

分析师信息

分析师：赵良毕
电话：010-8092-7619
邮箱：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
登记编码：S0130522030003

图表目录

图1：各主要指数双周涨跌幅对比
图2：各主要指数年初至今涨跌幅对比
图3：各主要指数双周成交额对比
图4：各主要指数年初至今成交额对比
图5：Nasdaq-100中双周涨幅前十名标的汇总
图6：Nasdaq-100中双周跌幅前十名标的汇总
图7：双周细分子板块涨跌幅情况
图8：年初至今子板块涨跌幅
图9：近十周每周总Token调用量变化
图10：本周各模型Token市场份额
图11：最新热门GPU起步价情况

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅10%以上
中性	相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上

联系信息

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