电子行业：如何理解云厂商Capex及其对算力建设景气度的影响？-20230814-天风证券-15页_573kb

报告摘要

电子行业分析：云厂商Capex与AI算力建设景气度

核心内容概述

本报告分析了全球主要云厂商的资本开支（Capex）趋势及其对算力建设景气度的影响，同时探讨了AI驱动下主要服务器芯片厂商（Intel、AMD、NVIDIA）的市场表现和未来展望。

主要观点

云厂商Capex呈周期性，主要受企业IT支出和云基础设施需求驱动。
AI和云基础设施投入力度加大，尤其是微软、谷歌、亚马逊等主要云厂商在23Q2加大了对AI相关基础设施的投入。
Intel和AMD数据中心收入同比增速触底，预计23Q3将有所改善。
NVIDIA数据中心业务表现强劲，受益于AI需求增长，预计23Q2收入将达110亿美元。
NVIDIA在GPU市场具有显著优势，其产品通用性强、性能优异，且在软件生态和客户绑定方面具备竞争力。
AI服务器需求增长显著，带动供应链厂商业绩提升，但若销量不及预期，将影响相关厂商表现。

关键信息

1. 云厂商Capex趋势

23Q1全球云基础设施服务整体支出为630亿美元，同比增长20%，环比增长4%。
主要云厂商Capex情况：
- 微软：23Q2 Capex为89.4亿美元，同比增长30%。
- 谷歌：23Q2 Capex为68.9亿美元，同比增长1%，主要因办公设施建设和数据中心建设延迟。
- Meta：23Q2 Capex为62.2亿美元，同比下降18%，部分Capex递延至24年。
- 亚马逊：23Q2 Capex为114.55亿美元，同比下降27%，但将继续重视数据中心和AI相关硬件投入。

2. 云厂商收入表现

微软：23Q2云相关收入为215亿美元，同比增长18%，在手订单为2240亿美元，同比增长18.5%。
谷歌：23Q2云相关收入为80亿美元，同比增长28%，在手订单为606亿美元，同比增长18%。
亚马逊：23Q2云相关收入为221亿美元，同比增长12%，在手订单为1321亿美元，同比增长32%。

3. 服务器芯片厂商表现

Intel：
- 23Q2数据中心收入为40亿美元，同比下降14%，但跌幅已收窄。
- Sapphire Rapids CPU出货带动ASP提升，但出货量同比下滑27%。
AMD：
- 23Q2数据中心收入为13亿美元，同比下降11%。
- 预计23Q3数据中心业务将实现环比双位数增长，23Q2跌幅已触底。
- 第四代EPYC处理器应用加速，预计23Q4将受益于MI300X和超级计算机应用。
NVIDIA：
- 23Q1数据中心收入为42.8亿美元，创历史新高，同比增长14%，环比增长18%。
- 公司指引23Q2数据中心收入为110亿美元，增长由AI训练和部署需求驱动。
- 23Q2数据中心业务能见度延伸至数个季度。

4. NVIDIA与云厂商对比

硬件对比：
- NVIDIA A100 GPU具有更高的算力和更广泛的适用性。
- 谷歌TPU v4在能效、计算速度方面具有一定优势，但通用性较弱。
- 微软Athena和亚马逊Trainium为定制化芯片，仅适用于自身云平台。
制造工艺：
- NVIDIA A100采用7nm工艺，谷歌TPU v4也采用7nm工艺，但NVIDIA在通用性和生态方面更具优势。
软件生态：
- NVIDIA提供完整的AI服务，结合其软件平台，有助于提升客户粘性。
- 云厂商更倾向于基于传统软件积累，拓展AI领域应用。

投资建议

重点推荐AI服务器龙头：工业富联，因其在AI服务器供应链中具有重要地位。

风险提示

云厂商Capex不及预期：可能影响上游服务器、交换机厂商的业绩。
服务器新平台拉货不及预期：可能延迟服务器行业边际改善的拐点。
AI服务器销量不及预期：将影响供应链厂商业绩增长预期。

总结

云厂商Capex的周期性变化与AI和云基础设施投入密切相关，AI需求的持续增长为算力建设提供了强劲动力。NVIDIA在数据中心和AI算力领域表现突出，其产品通用性强，性能和生态优势显著，成为AI服务器领域的关键参与者。Intel和AMD数据中心业务在23Q2触底，预计23Q3将有所改善。整体来看，AI服务器和相关芯片需求将持续增长，对供应链厂商形成利好。

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