20211026-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-21Q3经营恢复_关联交易上调彰显信心_3页_798kb

苏泊尔（002032.SZ）总结

核心内容

苏泊尔发布2021年三季报，显示公司经营逐步恢复，内销与外销均有所增长，同时调整了与SEB集团的关联交易额度，以彰显对未来的信心。公司还推出新产品，进一步完善其产品矩阵，推动业绩增长。

主要观点

• 经营恢复：2021年前三季度，公司实现营收156.65亿元，同比增长17.74%（2020年）和10.72%（2019年）。其中，2021年第三季度营收为52.31亿元，同比增长2.22%（2020年）和8.11%（2019年）。
• 净利润增长：公司前三季度实现归母净利12.41亿元，同比增长14.82%（2020年）和-0.59%（2019年）。第三季度归母净利为3.75亿元，同比下降9.40%（2020年）和8.48%（2019年）。
• 关联交易调整：公司上调向SEB集团出售关联交易额度至70.28亿元，下调采购额度至1.02亿元，显示其对长期合作的信心。
• 新品推动增长：公司推出会洗拖布的吸拖一体机AirMop，进一步丰富生活电器品类。根据奥维云网，Q3生活小家电同比增速达42.94%，新品拉动作用显著。
• 成本与费用变化：受大宗商品价格影响，毛利率下降0.13个百分点至25.67%。销售费率上升0.72个百分点至12.77%，毛销差下降0.85个百分点至12.9%。管理与研发费率分别下降0.06和0.25个百分点，财务费用小幅下滑，但净利率下降0.95个百分点至7.15%。
• 现金流管理：公司Q3经营性现金流同比下滑61.23%至2.68亿元，显示线下经销商受疫情影响较大，公司通过放宽账期以缓解其压力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为21.71亿元、25.35亿元和29.2亿元，年复合增长率约16%。公司维持“买入”投资评级。

关键信息

股票信息

• 行业：白色家电
• 前次评级：买入
• 10月26日收盘价：48.15元
• 总市值：38,937.87百万元
• 总股本：808.68百万股
• 自由流通股占比：74.19%
• 30日日均成交量：3.51百万股

财务指标预测

财务比率

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 价格战导致盈利受损
• 线下零售复苏缓慢

投资建议

公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。

估值分析

• EV/EBITDA：2021E为13.4倍，2022E为11.6倍，2023E为9.3倍，显示估值持续下降，但公司基本面稳健，具备长期增长潜力。

财务报表摘要

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

附注

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性及完整性作出保证。
• 分析师声明：分析师观点反映其个人看法，不受第三方影响。
• 投资评级说明：评级标准基于报告发布日后6个月内股价相对基准指数的表现。