20211026-安信证券-苏泊尔-002032.SZ-内外销增速放缓_Q3经营有所承压_5页_995kb

苏泊尔2021年三季报总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）在2021年前三季度实现了收入156.7亿元，同比增长17.7%；净利润12.4亿元，同比增长14.8%。其中，第三季度单季收入52.3亿元，同比增长2.2%；净利润3.8亿元，同比下降9.4%。相比2019年同期，Q3收入增长3.4%，但净利润下降8.5%。

主要观点

• 内外销增速放缓：Q3公司内外销增速均有所放缓，内销受到线下门店恢复缓慢和线上竞争加剧的影响，外销则受益于SEB集团订单转移，但整体经营表现承压。
• 费用和税率影响盈利：Q3净利率同比下降0.9个百分点，主要由于销售费用率上升0.7个百分点和所得税率上升。剔除税率影响后，利润总额/收入同比仍下降0.6个百分点。
• 毛利率保持稳定：尽管原材料价格处于高位，但公司毛利率仅下降0.1个百分点，显示出较强的抗压能力。
• 经营性现金流下降：Q3经营性现金流净额为2.7亿元，同比下降61.2%。主要原因是原材料价格高企导致预付货款增加。
• 资金状况良好：Q3期末公司货币资金与交易性金融资产合计19.4亿元，同比增长29.7%，显示公司账面资金充裕。

关键信息

营收与利润表现

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：55.41元
• 预期EPS：2021年2.45元，2022年2.77元，2023年3.10元
• 估值：2022年动态市盈率约17.4倍，2023年约15.5倍

风险提示

• 原材料大幅涨价
• 人民币大幅升值
• 竞争格局恶化

财务报表预测

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资建议与评级体系

收益评级

• 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；

风险评级

• A—正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B—较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；