20211026-东北证券-苏泊尔-002032.SZ-业绩稳增超预期_市场下沉值得期待_4页_705kb

苏泊尔（002032）公司点评报告总结

核心内容

苏泊尔（002032）于2021年10月26日发布2021年三季报，报告中指出公司业绩稳增，超出市场预期，同时市场下沉策略值得期待。公司整体经营稳定，费用控制能力强，盈利保持良好。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，苏泊尔实现营业收入156.65亿元，同比增长17.74%；归母净利润12.41亿元，同比增长14.82%。第三季度单季营收增长2.22%，但归母净利润下降9.40%，主要由于去年高基数影响。
• 毛利率与净利率：公司毛利率为25.67%，较去年同期下降0.13个百分点，但环比上升0.24个百分点；净利率为7.15%，环比上升0.35个百分点。尽管原材料和国际海运价格上涨，公司仍保持较强的盈利能力。
• 产品创新：公司炊具新品推出频次加快，如芯铁Ⅱ真不锈炒锅、火红点聚油底不粘煎锅等，持续推动炊具业务增长。小家电业务中，健康属性产品如无油空气炸锅、养生壶等快速成长，弥补传统品类下滑。
• 费用控制：销售/管理/研发费用率分别为11.90%、3.84%、1.96%，较去年同期分别下降0.06%、0.05%、0.26%，显示出公司良好的成本控制能力。
• 渠道拓展：公司继续加大电商渠道建设，完善店铺矩阵，并快速入驻抖音、快手等新兴直播平台。同时，加强与电商平台在下沉市场的O2O合作，开拓三四级市场增长空间。
• 财务预测：预计公司2021-2023年营收增速分别为23.69%、18.23%、14.75%，归母净利润增速分别为15.10%、14.86%、12.17%。对应EPS分别为2.63元、3.02元、3.39元，PE分别为18.32倍、15.95倍、14.22倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其是市场下沉策略将带来新的增长机会。

关键信息

• 市场表现：公司2021年10月26日收盘价为48.15元，6个月目标价为62.40元。
• 财务摘要：
  • 营业收入：2021年预计230.03亿元，2022年271.96亿元，2023年312.08亿元。
  • 归属母公司净利润：2021年预计21.25亿元，2022年24.41亿元，2023年27.38亿元。
  • EPS：2021年2.63元，2022年3.02元，2023年3.39元。
  • PE：2021年18.32倍，2022年15.95倍，2023年14.22倍。
• 资产负债表：
  • 货币资金：2021年预计3419亿元，2022年5219亿元，2023年7504亿元。
  • 流动资产合计：2021年13131亿元，2022年16062亿元，2023年19492亿元。
  • 负债合计：2021年6347亿元，2022年7210亿元，2023年8186亿元。
• 利润表：
  • 营业收入：2021年预计23003亿元，2022年27196亿元，2023年31208亿元。
  • 归属母公司净利润：2021年预计2125亿元，2022年2441亿元，2023年2738亿元。
• 现金流量表：
  • 经营活动净现金流量：2021年预计2081亿元，2022年2134亿元，2023年2515亿元。
  • 企业自由现金流：2021年1731亿元，2022年1805亿元，2023年2295亿元。

风险提示

• 原材料成本持续上涨
• 销售业绩不及预期

分析师信息

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士，工商管理本科，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

苏泊尔在2021年前三季度展现出稳定的业绩增长，尽管第三季度因去年高基数影响归母净利润略有下降，但整体表现仍超预期。公司通过产品创新和渠道拓展，特别是在电商和下沉市场方面，展现出强劲的增长潜力。费用控制能力突出，盈利保持稳定。财务预测显示公司未来三年将持续增长，PE和P/B等估值指标逐步下降，公司估值趋于合理。分析师维持“买入”评级，认为苏泊尔具备良好的市场前景和投资价值。