20240428-中国银河-天目湖-603136.SH-23年业绩如期复苏_但1Q24业绩受天气及项目投入增长而承压_4页_341kb

天目湖公司点评

核心摘要

近日发布的2023年年报及2024年一季报显示，天目湖公司业绩出现明显变化。

一、2023年业绩亮点与挑战

2023年公司营收达63亿元，同比增长71%，较2019年增长26%。核心景区山地园和南山竹海分别实现营收18亿和15亿元，同比增速分别为107%和109%。然而，受天气影响，水世界项目营收同比下降10%。酒店业务表现优异，营收21亿元，同比增长45%。温泉、旅行社业务也有稳定增长。

但由于新增项目产能尚未充分释放，公司毛利率同比下降11个百分点至54.3%，归母净利率较2019年下降13个百分点至23.3%。

二、2024年一季度业绩承压

2024年一季度受高基数效应和长三角地区不佳天气影响，公司业绩出现下滑：营收同比下降11%，归母净利润降幅达43%。毛利率、净利率分别下滑43个和53个百分点。

三、展望未来

尽管一季度承压，公司通过旅游产品升级和四月起天气好转有望提振客流。此外，漂流、南山小寨二期、御水温泉三期和动物王国等新项目将于年内陆续开业，将为公司中期增长提供支撑。

四、投资建议

基于公司区位优势、优质项目运营能力和新项目导入效应，公司在维持高分红的同时具备持续增长潜力。预计2024-2026年归母净利将达17/21/23亿元，对应PE分别为21x/17x/15x，维持“推荐”评级。

五、风险提示

本次业绩波动主要受天气因素影响，需关注新项目爬坡进度低于预期、宏观经济波动变化等潜在风险。 (字数统计：565)