20151019-中国银河国际证券-中国水泥周报_山水水泥的股东争拗持续；水泥价格的复苏可否持续仍待观察_12页_1mb

中国水泥周报总结（2015年10月19日）

核心内容

本报告聚焦于中国水泥行业的近期动态，包括水泥价格走势、库存水平、煤价变化、公司股权变动及市场表现等。

水泥价格与库存

• 水泥价格：全国平均水泥价格上周环比上涨0.45%，达到257.08元/吨。在江西、湖南、四川和广西部分地区，水泥价格上涨了10至30元/吨。
• 价格复苏区域：华东和中南部地区的水泥价格复苏势头持续。
• 下游需求：水泥价格上涨是否能持续仍需观察下游客户是否接受。
• 库存水平：全国平均库存水平升至74.91%，表明市场仍面临一定的库存压力。

煤价走势

• 煤价下行：上周煤价下行速度加快，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格下跌9元/吨至387元/吨。
• 同比跌幅：较去年同期下跌21.02%，显示煤炭成本有所下降。

公司股权变动

• 山水水泥：创办人张才奎在10月13日的股东特别大会上被罢免，其儿子张斌将继续担任董事会主席。
• 中国建材：代表常张利由非执董调任执董，另一名代表被任命为非执董，中国建材在董事会中的影响力增强。
• 天瑞集团：要求再次召开股东特别大会以委派代表，山水水泥仍在研究其合法性，权益斗争结果尚不明确。

市场表现

• 水泥股表现：上周水泥股平均上涨0.79%，市场情绪有所好转。
• 恒生指数：上周上涨2.71%，显示整体市场回暖。
• 个股表现：
  • 金隅股份：股价上涨4.75%，达到6.17港元。
  • 华润水泥：股价下跌3.77%，至3.57港元。
  • 山水水泥：评级为“沽出”，股价为6.29港元。

同业比较与估值

• 可比公司估值：包括市盈率、市净率及EV/EBITDA等指标，显示不同公司之间的估值差异。
• 市盈率：山水水泥的市盈率显著高于其他公司，2015年预测为42.2倍。
• 市净率：山水水泥的市净率为1.52倍，而中国建材为0.53倍。
• EV/EBITDA：山水水泥为10.3倍，中国建材为9.5倍。

地区产能分布

• 熟料产能：各地区水泥企业的熟料产能分布情况显示，山水水泥在山东地区占比最高，达到53.7%。
• 其他地区：安徽海螺在华东地区占比最大，达46.6%；中国建材在中南部地区占比达42.4%；华润水泥在中南部地区占比达70.9%。

评级与投资建议

• 评级标准：
  • 买入：预期股价12个月内上升>20%。
  • 沽出：预期股价12个月内下跌>20%。
  • 持有：无明显催化因素，评级维持不变。

免责声明与利益披露

• 免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。
• 利益披露：中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，且其董事、行政人员及雇员可能与目标公司有利益关联。

结论

本报告综合分析了水泥行业价格、库存、煤价、公司股权变动及市场表现，指出水泥价格复苏可能持续，但需观察下游需求。山水水泥面临内部股权争拗，中国建材的介入可能影响其未来发展。市场情绪好转，但个股表现不一，需谨慎投资。