> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团（300972.SZ）信息更新报告总结 ## 公司概况 - **股票代码**：300972.SZ - **投资评级**：增持（维持） - **分析师**：张宇光、陈钟山 - **报告日期**：2026年8月28日 ## 股价与市场表现 - **当前股价**：194.38元 - **一年最高最低**：241.86元 / 163.95元 - **总市值**：383.58亿元 - **流通市值**：351.28亿元 - **总股本**：1.97亿股 - **流通股本**：1.81亿股 - **近3个月换手率**：82.14% ## 业绩表现 - **2026年半年报**： - **营业收入**：348.36亿元，同比增长54.3% - **归母净利润**：12.1亿元，同比增长156.6% - **2026Q2**： - 营收：182.02亿元，同比增长54.8% - 归母净利润：5.8亿元，同比增长126.0% - **盈利预测**（2026-2028年）： - 归母净利润：24.6亿（+3.9%）、31.8亿（+6.4%）、36.3亿（+6.4%） - 当前股价对应PE：15.6倍、12.1倍、10.6倍 ## 业务发展 - **量贩零食业务**： - 2026H1收入：345.21亿元，同比增长54.5% - 2026Q2收入：180.84亿元 - **食用菌业务**： - 2026H1收入：3.15亿元，同比增长32.6% - **门店拓展**： - 截至2026H1末，门店总数：23802家 - 新增门店：5814家 - 闭店数量：326家 - 净增门店：5488家 - **区域分布**： - 华东：12532家 - 华中：3202家 - 华北：2404家 - 西北：1505家 - 西南：1695家 - 华南：944家 - 东北：1520家 - **拓展计划**：预计2026年下半年继续向华中、西北、东北等区域扩张，全年有望拓店超8000家 ## 利润率表现 - **2026Q2毛利率**：12.8%，同比提升1.06个百分点 - **销售费用率**：3.3%，同比上升0.4个百分点（主因量贩业务拓展和销售人员薪酬增长） - **管理费用率**：2.6%，同比下降0.4个百分点（受益于经营效率提升） - **归母净利率**： - 2026Q2：5.0%（同比提升0.9个百分点） - 2026H1（扣除股份支付影响）：5.59% - **净利率趋势**：从2024年的0.9%提升至2026年的3.5%，预计2028年保持在3.6% ## 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 32,329 | 51,459 | 69,417 | 87,628 | 99,697 | | 归母净利润(百万元) | 294 | 1,345 | 2,457 | 3,183 | 3,629 | | 毛利率(%) | 10.8 | 12.4 | 13.0 | 12.9 | 15.4 | | 净利率(%) | 0.9 | 2.6 | 3.5 | 3.6 | 3.6 | | ROE(%) | 41.3 | 95.0 | 63.1 | 43.2 | 35.0 | | EPS(元) | 1.49 | 6.81 | 12.45 | 16.13 | 18.39 | ## 关键财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 10.8 | 12.4 | 13.0 | 12.9 | 15.4 | | 净利率(%) | 0.9 | 2.6 | 3.5 | 3.6 | 3.6 | | ROE(%) | 41.3 | 95.0 | 63.1 | 43.2 | 35.0 | | ROIC(%) | 24.2 | 70.0 | 72.3 | 55.3 | 48.6 | | 资产负债率(%) | 79.9 | 74.6 | 61.5 | 43.6 | 39.4 | | P/E | 130.7 | 28.5 | 15.6 | 12.1 | 10.6 | | P/B | 34.9 | 25.9 | 10.1 | 5.6 | 3.7 | | EV/EBITDA | 31.2 | 10.4 | 5.8 | 4.8 | 3.0 | ## 风险提示 - 拓店速度不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险 ## 分析师声明 - 报告基于可靠信息，分析基于假设，结果可能因假设不同而变化 - 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格表现 - 报告内容反映分析师观点，不构成投资建议 ## 投资评级说明 - **增持**：预计相对市场表现5%~20% - **评级体系**：基于6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现 - **基准指数**：A股（沪深300）、港股（恒生指数）、新三板（三板成指/三板做市指数）、美股（标普500或纳斯达克综合指数） ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用 - 开源证券保留所有权利，不承担因使用报告内容而产生的损失责任 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn