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万辰集团2025年报点评总结

核心内容概述

万辰集团于2026年3月20日发布2025年报，数据显示公司2025年实现营业收入514.6亿元，同比增长59.2%；净利润24.2亿元，同比增长301.8%；归母净利润13.4亿元，同比增长358.1%。其中，2025年第四季度收入149.0亿元，同比增长27.2%；净利润8.3亿元，同比增长222.2%；归母净利润4.9亿元，同比增长133.8%。

主要观点

1. 量贩业务持续高速增长

• 门店加密：截至2025年末，公司门店总数达到18,314家，同比增长29%。核心市场（华东、华中、华北）全年增长分别为20%、31%、35%，2025年第二季度环比上半年分别增长13%、18%、21%。
• 外部市场扩张：西北、西南、华南、东北地区门店增长分别为69%、65%、22%、50%，2025年第二季度环比上半年分别增长49%、42%、17%、30%。
• 单店收入表现：2025全年单店收入同比下降6.9%，但2025年第四季度降幅收窄至16.5%，显示单店GMV在低基数和内部优化下有望企稳。

2. 盈利能力显著提升

• 净利率：2025全年净利率为4.7%，同比提升2.8个百分点；2025年第四季度净利率达5.6%，同比提升3.4个百分点。
• 归母净利率：2025全年归母净利率为2.6%，同比提升1.7个百分点；2025年第四季度归母净利率为3.3%，同比提升1.5个百分点。
• 毛利率：2025全年毛利率为12.4%，同比提升1.6个百分点；2025年第四季度毛利率为14.2%，同比提升2.9个百分点。
• 费用率优化：销售费用率同比下降1.4个百分点至3.0%，管理费用率同比下降0.1个百分点至2.9%。

关键信息

财务预测

投资建议

• 预计2026~2028年收入分别为642/740/828亿元，同比增速分别为25%/15%/12%。
• 归母净利润预计分别为22/27/32亿元，同比增速分别为63%/25%/17%。
• PE估值分别为17/13/11X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新店型拓展不及预期
• 传统门店竞争加剧
• 食品安全风险

长期发展展望

1. 短期策略

• 持续开店：2026年公司将继续推进传统店型的扩张，进一步巩固市场占有率。
• 单店优化：通过内部精耕和运营效率提升，推动单店GMV逐步企稳，带动整体收入增长。

2. 长期增长曲线

• 新店型拓展：折扣超市新店型将为公司提供新的增长点，支撑门店扩张与单店盈利能力的提升。
• 自有产品开发：公司计划开发自有产品，以提升收入结构和毛利率水平，为第二增长曲线奠定基础。

财务指标分析

结论

万辰集团凭借门店加密和单店优化策略，2025年实现收入与净利润的大幅增长，盈利能力显著提升。公司未来将持续开店，并通过内部优化和第二增长曲线（如折扣超市和自有产品）进一步增强市场竞争力。在财务指标方面，公司表现出良好的成长性和盈利改善趋势，投资建议维持“推荐”评级。然而，需关注新店型拓展、传统门店竞争及食品安全等潜在风险。