> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司于2026年4月28日发布了一季度业绩报告，显示其2026年第一季度实现营收166.3亿元，同比增长53.7%；归母净利润6.30亿元，同比增长193.1%；扣非净利润5.66亿元，同比增长168.2%。整体业绩表现超预期，反映出公司在经营效率和盈利能力方面的显著提升。 ## 经营分析 1. **门店扩张与收入增长** - Q1门店数量持续快速增长，是收入增长的主要驱动力。 - 单店收入实现高个位数增长，主要得益于门店调改和春节返乡人群的增加。 - 3月门店收入表现延续了1-2月的强劲修复态势。 2. **盈利能力提升** - 2026年Q1整体毛利率为12.9%，同比提升1.9个百分点。 - 归母净利率为3.8%，同比提升1.8个百分点。 - 零食量贩业务在剔除激励费用后净利率为5.84%，同比提升1.99个百分点，环比提升0.13个百分点。 - 销售费用率同比下降0.67个百分点，管理费用率同比上升0.17个百分点，研发费用率同比上升0.09个百分点。 3. **少数股东损益与政府补助** - 2026年Q1少数股东损益占净利润的34.9%，同比减少9.7个百分点，主要因去年底收回南京万优少数股权。 - 政府补助为1.14亿元，同比增加1.07亿元。 ## 盈利预测与估值 - **净利润预测**：公司上调2026-2028年净利润预测分别为13%、9%、7%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为27亿元、33亿元、36亿元，同比增长分别为100%、23%、10%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为15倍、12倍、11倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 食品安全风险 - 开店节奏不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 少数股权收回不及预期风险 ## 财务指标分析 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 9,294 | 32,329 | 51,459 | 68,803 | 82,280 | 90,348 | | 归母净利润 | -146 | 603 | 2,424 | 4,073 | 4,953 | 5,656 | | 净利率 | n.a | 0.9% | 2.6% | 3.9% | 4.0% | 4.0% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 1,023 | 848 | 3,631 | 2,242 | 2,676 | 4,120 | | 投资活动现金净流 | -207 | -96 | -50 | -263 | -551 | -551 | | 筹资活动现金净流 | 222 | 303 | -1,142 | -2,527 | -688 | -883 | | 现金净流量 | 1,039 | 1,056 | 2,440 | -548 | 1,438 | 2,685 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 3,925 | 7,253 | 10,047 | 11,086 | 15,316 | 20,050 | | 负债股东权益合计 | 3,925 | 7,253 | 10,047 | 11,086 | 15,316 | 20,050 | | 普通股股东权益 | 645 | 1,098 | 1,483 | 3,100 | 5,733 | 8,492 | | 少数股东权益 | 50 | 363 | 1,068 | 2,447 | 4,079 | 6,092 | | 负债 | 3,230 | 5,792 | 7,497 | 5,539 | 5,504 | 5,466 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | -0.536 | 1.631 | 7.118 | 13.869 | 17.100 | 18.763 | | 每股净资产 | 4.172 | 6.101 | 7.852 | 15.959 | 29.518 | 43.727 | | 每股经营现金净流 | 6.614 | 4.713 | 19.225 | 11.409 | 13.619 | 20.963 | | 净资产收益率 | -12.8% | 26.7% | 90.7% | 86.9% | 57.9% | 42.9% | | 总资产收益率 | -2.1% | 4.0% | 13.4% | 24.3% | 21.7% | 18.2% | | 营业收入增长率 | 1592% | 248% | 59% | 33.7% | 19.6% | 9.8% | | 净利润增长率 | -274% | -454% | 358% | 100.3% | 23.3% | 9.7% | ## 投资评级与市场分析 - **市场相关报告评级**： - 买入：1（一周内） / 7（一月内） / 27（二月内） / 41（三月内） / 54（六月内） - 最终评分：1.00，对应“买入”评级。 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5% - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失的责任。