20260428-国金证券-万辰集团-300972.SZ-店效大幅改善_净利率再创新高_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司于2026年4月28日发布了一季度业绩报告，显示其2026年第一季度实现营收166.3亿元，同比增长53.7%；归母净利润6.30亿元，同比增长193.1%；扣非净利润5.66亿元，同比增长168.2%。整体业绩表现超预期，反映出公司在经营效率和盈利能力方面的显著提升。

经营分析

1. 门店扩张与收入增长

   • Q1门店数量持续快速增长，是收入增长的主要驱动力。
   • 单店收入实现高个位数增长，主要得益于门店调改和春节返乡人群的增加。
   • 3月门店收入表现延续了1-2月的强劲修复态势。

2. 盈利能力提升

   • 2026年Q1整体毛利率为12.9%，同比提升1.9个百分点。
   • 归母净利率为3.8%，同比提升1.8个百分点。
   • 零食量贩业务在剔除激励费用后净利率为5.84%，同比提升1.99个百分点，环比提升0.13个百分点。
   • 销售费用率同比下降0.67个百分点，管理费用率同比上升0.17个百分点，研发费用率同比上升0.09个百分点。

3. 少数股东损益与政府补助

   • 2026年Q1少数股东损益占净利润的34.9%，同比减少9.7个百分点，主要因去年底收回南京万优少数股权。
   • 政府补助为1.14亿元，同比增加1.07亿元。

盈利预测与估值

• 净利润预测：公司上调2026-2028年净利润预测分别为13%、9%、7%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为27亿元、33亿元、36亿元，同比增长分别为100%、23%、10%。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为15倍、12倍、11倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 开店节奏不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 少数股权收回不及预期风险

财务指标分析

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级与市场分析

• 市场相关报告评级：

  • 买入：1（一周内） / 7（一月内） / 27（二月内） / 41（三月内） / 54（六月内）
  • 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议，且不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失的责任。