> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团 (300972.SZ) 2026年一季报总结 ## 核心内容概述 万辰集团于2026年第一季度发布了其财务报告，显示公司业绩表现亮眼，营收与净利率均实现显著增长。公司凭借门店扩张和单店运营效率提升，实现了业务的持续增长，并在供应链优化方面展现出较强实力。分析师认为，公司未来在扩店、多品类布局、运营提效等方面仍有较大增长空间，因此维持“买入”评级。 --- ## 主要财务数据 ### 营收与利润 - **2026Q1营收**：166.3亿元，同比增加53.7% - **2026Q1归母净利润**：6.3亿元，同比增加193.1% - **2026Q1扣非归母净利润**：5.7亿元，同比增加168.2% - **2026Q1净利率**：5.8%，同比增加2.2个百分点 ### 预计未来三年财务表现 | 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|--------------|------------|---------------------|------------| | 2026E | 724.5 | +40.8% | 27.2 | +102.6% | | 2027E | 886.2 | +22.3% | 35.2 | +29.3% | | 2028E | 1009.9 | +14.0% | 43.1 | +22.4% | ### 股东收益与估值 - **每股收益（EPS）**：预计2026E为14.03元/股，2028E为22.22元/股 - **P/E（市盈率）**：2026E为14.5倍，2028E为9.2倍 - **P/B（市净率）**：2026E为10.4倍，2028E为3.8倍 - **EV/EBITDA**：2026E为5.6倍，2028E为2.5倍 --- ## 关键业务表现 ### 门店扩张 - 截至2026年2月，公司门店数量超过1.95万家 - 1-2月净增门店1186家以上，显示出扩张势头强劲 - 单店月均GMV达到40.6万元，同比增长9.1%，表明门店运营效率持续提升 ### 业务结构 - **量贩零食业务**：贡献营收164.4亿元，同比增长53.8% - **毛利率**：2026Q1为12.9%，同比提升1.9个百分点，显示成本控制能力增强 --- ## 运营与管理优化 - 公司通过精细化管理提升单店营收和客流 - 门店运营改善与春节错期、多品类店型扩张等多重因素有关 - 销售费用率同比降低0.7个百分点，管理费用率略有上升0.2个百分点，反映扩张阶段的投入与规模效应的平衡 --- ## 产业链地位与前景 - 万辰集团作为头部量贩零食零售商，产业链话语权不断提升 - 在供应链选品迭代、规模效应等方面引领行业变革 - 北方市场开拓、多品类布局及门店管理优化均有望释放增长潜力 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **理由**：公司业绩高增，净利率持续提升，门店扩张和多品类布局具备广阔前景 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年将实现净利率稳步提升，从3.8%增长至4.3% --- ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 扩店节奏不及预期 - 净利率提升速度不及预期 --- ## 财务结构分析 ### 资产负债表 | 项目 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 32,329 | 51,459 | 72,449 | 88,615 | 100,987 | | 营业成本 | 28,851 | 45,078 | 63,031 | 77,410 | 88,117 | | 流动资产 | 5,771 | 8,891 | 14,580 | 20,666 | 26,970 | | 负债合计 | 5,792 | 7,497 | 9,327 | 10,589 | 11,164 | | 资产负债率 | 79.9% | 74.6% | 59.5% | 48.8% | 40.0% | ### 现金流量表 | 项目 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 经营活动现金流 | 848 | 3,631 | 4,709 | 5,895 | 6,669 | | 投资活动现金流 | -96 | -50 | -81 | -101 | -78 | | 筹资活动现金流 | 303 | -1,142 | -163 | -313 | -690 | | 现金净增加额 | 1,056 | 2,440 | 4,465 | 5,482 | 5,901 | --- ## 每股指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.51 | 6.92 | 14.03 | 18.15 | 22.22 | | 每股经营现金流 | 4.37 | 18.70 | 24.25 | 30.35 | 34.34 | | 每股净资产 | 5.65 | 7.64 | 19.67 | 35.24 | 54.31 | --- ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 10.8% | 12.4% | 13.0% | 12.6% | 12.7% | | 净利率 | 0.9% | 2.6% | 3.8% | 4.0% | 4.3% | | ROE | 26.7% | 90.7% | 71.3% | 51.5% | 40.9% | | ROIC | 20.4% | 52.8% | 48.3% | 38.3% | 32.1% | | 资产负债率 | 79.9% | 74.6% | 59.5% | 48.8% | 40.0% | | 流动比率 | 1.1 | 1.4 | 1.8 | 2.3 | 2.8 | | 速动比率 | 0.5 | 0.8 | 1.2 | 1.6 | 2.1 | --- ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 --- ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 一般零售 | | 前次评级 | 买入 | | 04月28日收盘价（元） | 203.81 | | 总市值（百万元） | 39,583.17 | | 总股本（百万股） | 194.22 | | 自由流通股（%） | 91.75 | | 30日日均成交量（百万股） | 1.61 | --- ## 分析师信息 - **分析师**：李梓语、王玲瑶 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680524060005 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com --- ## 相关研究 1. 《万辰集团（300972.SZ）：净利率再创新高，扩店增品势能强劲》2026-03-18 2. 《万辰集团（300972.SZ）：营收利润延续高增，运营精进机会显著》2026-01-30 3. 《万辰集团（300972.SZ）：复盘来时路，展望启新章》2025-11-24