核心内容概述
万辰集团于2026年第一季度发布了其财务报告，显示公司业绩表现亮眼，营收与净利率均实现显著增长。公司凭借门店扩张和单店运营效率提升，实现了业务的持续增长，并在供应链优化方面展现出较强实力。分析师认为，公司未来在扩店、多品类布局、运营提效等方面仍有较大增长空间，因此维持“买入”评级。
主要财务数据
营收与利润
- 2026Q1营收：166.3亿元，同比增加53.7%
- 2026Q1归母净利润：6.3亿元，同比增加193.1%
- 2026Q1扣非归母净利润：5.7亿元，同比增加168.2%
- 2026Q1净利率：5.8%，同比增加2.2个百分点
预计未来三年财务表现
| 年度 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2026E |
724.5 |
+40.8% |
27.2 |
+102.6% |
| 2027E |
886.2 |
+22.3% |
35.2 |
+29.3% |
| 2028E |
1009.9 |
+14.0% |
43.1 |
+22.4% |
股东收益与估值
- 每股收益（EPS）：预计2026E为14.03元/股，2028E为22.22元/股
- P/E（市盈率）：2026E为14.5倍，2028E为9.2倍
- P/B（市净率）：2026E为10.4倍，2028E为3.8倍
- EV/EBITDA：2026E为5.6倍，2028E为2.5倍
关键业务表现
门店扩张
- 截至2026年2月，公司门店数量超过1.95万家
- 1-2月净增门店1186家以上，显示出扩张势头强劲
- 单店月均GMV达到40.6万元，同比增长9.1%，表明门店运营效率持续提升
业务结构
- 量贩零食业务：贡献营收164.4亿元，同比增长53.8%
- 毛利率：2026Q1为12.9%，同比提升1.9个百分点，显示成本控制能力增强
运营与管理优化
- 公司通过精细化管理提升单店营收和客流
- 门店运营改善与春节错期、多品类店型扩张等多重因素有关
- 销售费用率同比降低0.7个百分点，管理费用率略有上升0.2个百分点，反映扩张阶段的投入与规模效应的平衡
产业链地位与前景
- 万辰集团作为头部量贩零食零售商，产业链话语权不断提升
- 在供应链选品迭代、规模效应等方面引领行业变革
- 北方市场开拓、多品类布局及门店管理优化均有望释放增长潜力
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 理由：公司业绩高增，净利率持续提升，门店扩张和多品类布局具备广阔前景
- 盈利预测：公司预计2026-2028年将实现净利率稳步提升，从3.8%增长至4.3%
风险提示
- 行业竞争加剧
- 扩店节奏不及预期
- 净利率提升速度不及预期
财务结构分析
资产负债表
| 项目 |
2024A（百万元） |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 营业收入 |
32,329 |
51,459 |
72,449 |
88,615 |
100,987 |
| 营业成本 |
28,851 |
45,078 |
63,031 |
77,410 |
88,117 |
| 流动资产 |
5,771 |
8,891 |
14,580 |
20,666 |
26,970 |
| 负债合计 |
5,792 |
7,497 |
9,327 |
10,589 |
11,164 |
| 资产负债率 |
79.9% |
74.6% |
59.5% |
48.8% |
40.0% |
现金流量表
| 项目 |
2024A（百万元） |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
848 |
3,631 |
4,709 |
5,895 |
6,669 |
| 投资活动现金流 |
-96 |
-50 |
-81 |
-101 |
-78 |
| 筹资活动现金流 |
303 |
-1,142 |
-163 |
-313 |
-690 |
| 现金净增加额 |
1,056 |
2,440 |
4,465 |
5,482 |
5,901 |
每股指标
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
1.51 |
6.92 |
14.03 |
18.15 |
22.22 |
| 每股经营现金流 |
4.37 |
18.70 |
24.25 |
30.35 |
34.34 |
| 每股净资产 |
5.65 |
7.64 |
19.67 |
35.24 |
54.31 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
10.8% |
12.4% |
13.0% |
12.6% |
12.7% |
| 净利率 |
0.9% |
2.6% |
3.8% |
4.0% |
4.3% |
| ROE |
26.7% |
90.7% |
71.3% |
51.5% |
40.9% |
| ROIC |
20.4% |
52.8% |
48.3% |
38.3% |
32.1% |
| 资产负债率 |
79.9% |
74.6% |
59.5% |
48.8% |
40.0% |
| 流动比率 |
1.1 |
1.4 |
1.8 |
2.3 |
2.8 |
| 速动比率 |
0.5 |
0.8 |
1.2 |
1.6 |
2.1 |
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
一般零售 |
| 前次评级 |
买入 |
| 04月28日收盘价（元） |
203.81 |
| 总市值（百万元） |
39,583.17 |
| 总股本（百万股） |
194.22 |
| 自由流通股（%） |
91.75 |
| 30日日均成交量（百万股） |
1.61 |
分析师信息
- 分析师：李梓语、王玲瑶
- 执业证书编号：S0680524120001、S0680524060005
- 邮箱：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com
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