20160503-广发证券-汽车及汽车零部件行业15年报及16年1季报综述：行业盈利能力稳定，业绩平稳增长_24页_1mb

汽车及汽车零部件行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年全年及2016年第一季度中国汽车及汽车零部件行业的运营、盈利及投资情况，指出整体行业盈利能力稳定，业绩平稳增长，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 整体表现：2015年汽车行业营业收入同比增长7.9%，归母净利润同比增长16.0%；2016年第一季度营业收入同比增长12.5%，归母净利润同比增长14.6%。行业整体经营情况和盈利情况基本平稳。
• 盈利能力：2015年汽车行业净利率为6.0%，同比提升0.3个百分点；2016年第一季度净利率为6.2%，同比提升0.4个百分点。净利率提升主要得益于销量平稳增长、期间费用率下降及营业外损益提升。
• 营运能力：2015年经营性现金净流入+应收票据增加值为1085.6亿元，同比上升24.1%；2016年第一季度该指标为-160.6亿元，主要由于上汽集团和比亚迪的净现金流下降。
• ROE变化：2015年ROE为16.9%，同比下降0.5个百分点；2016年第一季度ROE同比下降0.1个百分点，环比下降0.6个百分点，主要与总资产周转率下降有关。
• 细分行业表现：
  • 商用客车：业绩表现良好，净利率和净利润增速均显著提升。
  • 乘用车：销量平稳增长，净利率提升。
  • 商用货车：业绩小幅增长，主要得益于江淮汽车的提升。
  • 汽车销售：业绩承压，收入和净利润均出现下滑。
  • 零部件：整体表现分化，核心零部件净利率提升，非核心零部件则有所下降。
• 投资建议：推荐关注重卡板块的中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车；整车龙头如江铃汽车、上汽集团、长城汽车；零部件企业如华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工。同时，国企改革和新能源汽车是重要的投资方向。
• 风险提示：宏观经济不及预期、汽车行业景气度下降、政策推进力度不及预期。

关键信息

• 行业数据：2015年汽车行业营业收入增长7.9%，归母净利润增长16.0%；2016年第一季度营业收入增长12.5%，归母净利润增长14.6%。
• 盈利能力提升：2015年净利率提升0.3个百分点，2016年第一季度提升0.4个百分点。商用客车、乘用车、核心零部件板块净利率提升。
• 现金流情况：2015年经营性净现金流+应收票据增加值为1085.6亿元，2016年第一季度为-160.6亿元。
• ROE变化：2015年ROE为16.9%，2016年第一季度为16.8%，均受总资产周转率下降影响。
• 资产负债率：2016年第一季度整车板块资产负债率下降，但商用货车板块有所上升。
• 折旧压力：乘用车未来折旧压力不大，而商用货车和商用客车可能面临折旧压力增加。
• 投资机会：重卡、整车龙头、零部件企业及国企改革和新能源汽车是主要投资方向。

投资建议

1. 重卡板块：推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车。
2. 整车龙头：推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车。
3. 零部件企业：推荐华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工。
4. 国企改革：推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。
5. 新能源汽车：建议关注混动车型布局及技术路线明确的企业。
6. 汽车拆解行业：随着循环经济政策的推进，行业发展潜力较大，建议关注相关标准和政策的落实。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响行业整体需求。
• 汽车行业景气度下降：可能导致盈利能力下降。
• 政策推进力度不及预期：可能影响行业复苏和投资回报。

图表与数据索引

• 图1：2015年汽车行业收入和归属于母公司净利润同比增速。
• 图2：2016年第一季度汽车行业收入与归属母公司利润同比增速。
• 图3-5：广发证券汽车原材料成本指数及同比增速。
• 图6-8：细分行业期间费用率变化情况。
• 图9-13：经营性净现金流、存货周转率、应收账款周转率及资产负债率变化情况。
• 图14-32：ROE变化因素分析及各细分行业ROE变化情况。
• 表1-9：汽车细分行业所选代表公司、营业收入增速、净利润率、毛利率、期间费用率、存货周转率、应收账款周转率及资产负债率情况。

分析团队

• 分析师：张乐、闫俊刚、唐皙。
• 联系方式：张乐（gfzhangle@gf.com.cn），闫俊刚（yanjungang@gf.com.cn），唐皙（abigale.tang@aliyun.com）。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出。
• 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

联系方式

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