20220411-安信证券-奥普特-688686.SH-锂电板块高景气驱动业绩增长_规模效应有望带动利润释放_5页_265kb

报告摘要

奥普特（688686.SH）2021年年报及2022年展望总结

核心内容概述

奥普特在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到8.75亿元，同比增长36.21%；归母净利润为3.03亿元，同比增长24.04%；扣非归母净利润为2.62亿元，同比增长13.19%。公司主要得益于锂电板块的高景气度，以及在3C、半导体和新能源汽车等领域的持续拓展。

主要观点

锂电板块驱动增长：锂电板块收入为2.58亿元，同比增长241.7%，成为公司业绩增长的重要引擎。
收入结构变化：公司收入来源从单一的成像方案扩展到整体解决方案，相机类产品、视觉系统和配件分别增长185%、110%和124%。
盈利能力承压：尽管收入增长显著，但归母净利润增速低于收入增速，主要由于锂电板块毛利率较低，以及研发和销售费用率上升。
盈利趋势回升：2021年第四季度毛利率环比增长1.15pct，预计2022年随着锂电板块规模化复制，公司盈利能力有望改善。
行业前景广阔：机器视觉行业作为智能制造的重要组成部分，具有长期增长潜力，公司有望受益于行业扩张和设备国产化趋势。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	64.24	87.51	117.97	152.80	199.93
归母净利润（亿元）	24.42	30.29	37.70	52.53	72.05
毛利率	73.9%	66.5%	67.4%	67.1%	67.4%
营业利润率	43.7%	38.5%	35.7%	38.4%	40.2%
净利润率	38.0%	34.6%	32.0%	34.4%	36.0%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：228元，对应2022年动态市盈率50倍
业绩预测：预计2022-2024年营业收入分别为11.79亿元、15.28亿元、19.99亿元；归母净利润分别为3.77亿元、5.25亿元、7.21亿元
成长性：公司未来三年收入和利润均保持增长，尤其在锂电和3C板块具有较大潜力

风险提示

下游应用领域拓展进度不及预期的风险
下游大客户过于集中的风险
自研硬件产品研发、销售不及预期的风险
视觉软件产品研发、销售不及预期的风险

增长动力分析

短期增长：3C板块资本开支回升，配合产品线扩展，预计仍为公司业绩基本盘
中期增长：锂电行业持续扩张，公司方案能力提升有望提高市占率
长期增长：智能制造加速，多个行业对机器视觉需求增加，公司具备横向拓展能力

估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	73.23	76.84	37.44	26.86	19.59
市净率（倍）	7.80	9.25	4.88	4.13	3.41
P/S（倍）	27.83	26.60	11.96	9.24	7.06
EV/EBITDA（倍）	62.83	72.45	30.06	21.11	15.01

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

奥普特凭借锂电板块的高景气度和整体解决方案能力，实现了2021年的业绩增长。尽管短期盈利能力受压，但公司已布局未来增长点，预计2022年毛利率将有所回升。公司具备较强的行业拓展能力和技术积累，未来有望在智能制造加速的大趋势中持续受益。投资建议为买入-A，目标价为228元，对应2022年50倍动态市盈率。

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