20220124-美尔雅期货-铜周报_关注下周议息会议_铜价难有强表现_26页_1mb

铜价走势及影响因素分析总结

核心内容

本报告分析了2022年1月24日铜价走势及影响因素，主要包括宏观面、产业基本面、其他要素和行情展望等内容。整体来看，铜价受加息预期、库存变化、供需格局和市场情绪等多重因素影响，预计将在震荡区间内波动。

主要观点

宏观面

1. 加息预期分歧：海外宏观面仍以加息预期为主导，但美债市场反映的加息预期在其他市场尚未充分定价，导致大类资产联动性较差，波动紊乱。
2. 通胀预期变化：本周美国十年期通胀预期回落，但一年期和二年期国债收益率继续上行，表明加息预期增强。
3. 美元指数影响：美元指数与铜价相关性增强，预计后期美元指数可能先跌后涨，但上涨概率较高。
4. 国内稳预期：国内仍处于稳预期阶段，增长与宽松预期并存，对市场风险偏好有所提升。
5. 商品市场表现：尽管加息预期增强，但商品市场（如铜、原油）走势与通胀预期背离，黄金价格也未明显下跌。

产业基本面

1. 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，中国铜精矿进口量在2021年创历史新高，但2022年初因库存充足，冶炼厂采购意愿有限，TC（加工费）逐渐向买方倾斜。
2. 精炼铜产量：12月国内精炼铜产量达91万吨，虽同比下滑，但全年产量增长4.61%，显示产能恢复。
3. 库存变化：全球铜库存持续累增，国内进入季节性累库阶段，LME铜库存出现交仓但被转为注销，关注交仓持续性。
4. 精废价差：精废价差维持高位，废铜成交清淡，市场存在畏高情绪。
5. 消费端表现：
   • 电线电缆：电源和电网投资数据明显改善，电网投资加速完成年度目标。
   • 空调：产销量双增，库存拐点出现，企业重回旺季补库生产模式。
   • 汽车：2021年12月汽车产销小幅回升，新能源汽车表现强劲，产销量均创新高。
   • 房地产：12月房地产竣工面积增长显著，显示行业向竣工周期转变。

关键信息

加工费与TC

• SMM进口铜精矿指数（周）报63.83美元/吨，较上周上涨0.63美元/吨。
• 冶炼厂库存充足，以执行长单为主，现货采购意愿有限。
• CSPT小组2022年一季度现货铜精矿采购指导加工费为70美元/吨，多数冶炼厂询盘已达此水平。
• 2021年底中国各港口、口岸铜精矿库存较2020年底增加近45万矿吨。

库存情况

• 截至1月21日，三大交易所铜库存21.55万吨，较上周增加2.08万吨。
• LME铜库存增加1.3万吨至8.63万吨，上期所库存增加4772吨至3.51万吨，COMEX库存增加2610吨至7.8万吨。
• 国内保税区铜库存连续四周增加，上海保税区库存环比增加0.90万吨至19.70万吨，广东保税区库存略有下降。

升贴水与基差

• LME铜现货升水43美元/吨，本周0-3升水先扬后抑，周尾一度跌至贴水状态。
• 国内现货升贴水波动较大，铜1#上海有色均价与连三合约基差为-220元/吨。
• 基差走势与季节性变化相关，需关注其对价格的影响。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：净多头持仓反弹，铜价高位偏强下多头增仓，空头部分离场。
• 全球海运运力紧张：CCFI欧洲航线指数创新高，关注其对铜价的潜在影响。
• 市场情绪：市场定价紊乱，商品市场未完全跟随加息预期，铜价仍处震荡状态。

行情展望

• 铜价走势：预计铜价将在震荡区间内波动，难以出现明显上行驱动。
• 加息预期博弈：美联储或在下周议息会议上进一步探讨CPI高企问题，可能开启加息周期。
• 国内政策信号：国内稳预期信号持续释放，可能对市场情绪产生积极影响。
• 关注点：库存变化、TC走势、美元指数变动、全球海运运力紧张等因素将成为影响铜价的重要变量。

总结

铜价在当前宏观和产业环境下，受到加息预期、库存变化、TC走势和市场情绪的共同影响，整体走势偏震荡。国内稳预期信号释放，一定程度上提升了市场风险偏好，而全球铜库存累增与海运运力紧张则对价格形成压制。未来需重点关注美联储政策动向、国内经济预期以及供需变化对铜价的影响。