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铜产业策略周报总结（2022年2月7日）

一、核心内容概述

本周铜产业策略周报聚焦于加息预期反复与库存变化两大主题，分析了铜产业在宏观政策、供需格局及市场情绪等方面的表现。报告指出，美联储加息预期出现反复，国内货币政策边际宽松，基建提速为铜需求带来支撑。同时，铜矿供应、冶炼利润、精铜产量及进口情况均受到关注，下游消费如电力电缆、家电、新能源汽车等对铜价的影响显著。

二、主要观点

1. 宏观层面

• 美联储地方联储主席言论偏鸽，美元指数下跌，3月加息预期出现反复。
• 欧央行维持利率不变，但表态放缓购债计划，暗示未来可能加息。
• 国内货币政策边际向好，基建提速为铜需求提供支撑。

2. 供应端

• 铜矿产量：全球主要矿山如Grasberg、Cerro Verde等2022年产量增长，但部分矿山增量有限。
• 铜冶炼TC：TC（加工费）回升放缓，显示冶炼利润仍受压制。
• 精铜产量：1月中国电解铜产量为86.84万吨，环比小幅下滑，但同比显著增长。
• 铜矿进口：2021年12月铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.6%，但未锻轧铜及铜材进口量同比减少17.2%。
• 废铜与精废价差：价差继续扩大，显示废铜资源稀缺。

3. 需求端

• 国内消费：电力电缆占铜终端消费的37%，家电占15%，汽车行业占8%，房地产占21%。
• 电网投资：预计“十四五”期间电网总投资近3万亿元，但电网投资占比下降可能影响铜消费。
• 房地产行业：政策边际放松可能性存在，但“房住不炒”基调不变，未来竣工数据可能回落，影响铜需求。
• 新能源汽车：2025年新能源汽车销量渗透率目标有望提前至2023年实现，推动铜需求增长。

4. 库存与升贴水

• LME库存：截至1月28日，LME铜库存减少9650吨，显示海外库存压力缓解。
• 上期所库存：库存增加5257吨至40359吨，反映国内库存累积。
• 现货升贴水：LME现货升贴水由43涨至49，上海现货升贴水由-55涨至-30，显示市场对铜的供需预期有所改善。

5. 价格走势

• 沪铜：1月21日至1月28日，沪铜三月期货价格从71250元/吨跌至70220元/吨，跌幅1030元/吨。
• 伦铜：同期伦铜三月期货价格从9921美元/吨跌至9620美元/吨，跌幅301美元/吨。
• 现货价格：长江现货铜价从71150元/吨跌至70600元/吨，跌幅550元/吨。

三、关键信息

1. 供应端动态

• 铜矿供应：2021年12月铜矿砂及其精矿进口量为206万吨，同比增长7.6%。
• 冶炼利润：2022年长协价为65美元/干吨，短期铜精矿供应紧张仍未缓解。
• 新产能：2022年国内粗炼与精炼产能新增显著，如大冶有色新港铜业新增40万吨粗炼产能，国兴铜业新增8万吨精炼产能。

2. 需求端变化

• 终端消费：电力电缆、家电、汽车、房地产为主要消费板块，其中电力电缆占比最高。
• 新能源汽车：预计2023年实现20%销量渗透率目标，将显著拉动铜需求。
• 下游开工率：线缆企业、铜管企业、铜板带箔企业及铜棒企业开工率整体偏弱，显示节前需求疲软。

3. 库存与市场情绪

• 海外库存：节日期间海外库存大幅回落，显示市场去库意愿增强。
• 国内库存：节前国内库存持续累积，节后库存变化将成为关注重点。
• 市场情绪：宏观情绪有所好转，铜价或呈现震荡走势。

四、投资策略

• 宏观情绪：美联储加息预期反复，国内政策边际宽松，铜价或受压制。
• 库存支撑：低库存对铜价形成支撑，但需关注节后国内库存变化。
• 策略建议：关注国内节后库存变化及基建发力情况，以判断铜价走势。

五、资金层面数据

• 上期所铜资金流向：显示市场资金对铜的持仓情绪有所变化。
• CFTC非商业净多头持仓：持仓数据反映市场对铜的多头预期，但需结合其他数据综合判断。

六、附录：团队介绍

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