20220110-美尔雅期货-铜周报_加息预期与低库存博弈_铜价暂未摆脱震荡_26页_1mb

报告摘要

加息预期与低库存博弈，铜价暂未摆脱震荡

核心内容

本报告分析了2022年1月10日铜价的市场表现，从宏观面和产业基本面两个维度探讨了铜价的走势，并对下周行情进行了展望。整体来看，铜价在加息预期和库存变化的双重影响下，仍处于震荡状态，运行区间预计在68000-70500元/吨。

主要观点

宏观层面

制造业PMI回落：
- 欧元区、英国、美国等发达国家制造业PMI均出现回落，显示经济从过热向滞胀过渡。
- 中国制造业PMI继续回升，显示制造业企稳态势，但需求仍偏弱。
美联储政策影响：
- 美联储会议纪要更加鹰派，提前加息和缩表的共识逐步形成，导致铜价定价中枢下移。
- 十年期通胀预期回落至2.46%，短端国债收益率上行，美债收益率曲线趋平，显示加息预期进一步交易。
铜价定价机制：
- 铜价将更多跟随通胀预期和新兴货币指数波动，基本面影响减弱。

产业基本面

铜精矿供给：
- 2021年全球铜矿产量逐步恢复，9月市场出现5.7万吨短缺，但同比改善。
- 中国11月铜精矿进口量同比增长19.5%，累计进口量同比增长7.4%，显示原料供应有所改善。
- 本周SMM进口铜精矿指数报62.95美元/吨，较上期微涨0.05美元/吨，市场交易清淡。
精炼铜产量：
- 12月国内电解铜产量达88.03万吨，环比增长6.6%，同比上升2.1%，创历史新高。
- 11月国内精炼铜产量同比下滑7.2%，但累计产量同比增长1.1%，显示全年供应稳定。
精炼铜进口量：
- 11月精炼铜进口量环比增长22.83%，同比减少2.42%，主要受非洲发运缓解和长单发货影响。
- 1-11月累计进口量同比减少27.85%，进口需求仍偏弱。
废铜供给：
- 11月再生铜进口量21.39万吨，环比增加4.26万吨，主要因春节前备货需求。
- 海外废铜货源偏紧，价格较高，进口持续放量难度较大。
消费端表现：
- 电线电缆：11月电力投资数据明显改善，电网投资加速完成年度目标，未来两个月预计保持增长。
- 空调：11月空调产量和销量均同比增长，库存拐点出现，企业重回旺季补库模式。
- 汽车：11月汽车产量和销量环比增长，但同比下滑，新能源汽车产量和销量表现亮眼，同比增长1.3倍和1.2倍。
- 房地产：12月竣工面积回升明显，但新开工面积同比下滑，显示地产行业处于竣工周期达峰阶段。

关键信息

库存变化：
- 三大交易所铜库存小幅减少，但保税区库存加速垒库，显示现货供应偏紧。
- 国内库存累库拐点尚未确认，现货和库存对铜价仍有支撑。
升贴水情况：
- LME铜现货升水维持高位，国内现货升水一度涨至355元/吨，持货商挺价情绪较强。
- 期货盘面呈现C结构，现货升水推高，对铜价形成支撑。
基差走势：
- 截至12月31日，铜1#与连三合约基差为215元/吨。
- 基差季节性变化显示市场对铜价的预期有所波动。