政府性债务和城投专题研究之二：什么是融资平台？-20190603-国金证券-25页_2mb

固收专题分析报告总结

核心内容

本报告对融资平台的概念、监管政策变迁以及未来发展方向进行了系统分析，旨在帮助投资者更好地理解融资平台的演变及政策导向。

主要观点

融资平台的定义

融资平台是由地方政府及其部门和机构通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。尽管定义多次变化，但其核心仍为政府投融资功能的延伸。

融资平台监管政策变迁

融资平台监管政策经历了四个阶段：

1. 2008-2009年：政策鼓励平台公司发债，城投债快速扩张。
2. 2010-2014年：以信贷为重要抓手，控“量”为主，重堵不重疏。
3. 2014年9月-2016年11月：以“开正门、堵偏门”为主线，赋予地方政府举债权，但执行力度不强。
4. 2016年11月至今：注重疏堵结合，执行性强，强调平台与政府信用脱钩。

未来平台发展

• 短期：在政策强调平台“按照市场化原则合理融资”的情况下，短期内监管仍会维持宽松。
• 长期：平台转型并实现与地方政府信用脱钩是大势所趋，主要向市场化、盈利化方向发展，但仍需保持原有筹资建设开发职能，否则失去核心竞争力。

关键信息

融资平台的分类

• 城市基础设施建设
• 土地整理与开发
• 公用事业
• 国有资产运营
• 棚改
• 园区开发
• 综合类
• 其他（非公益性项目）

融资平台与一般公司的区别

• 经营目标：平台公司服务地方政府，一般公司追求利润最大化。
• 控股方与管理人员：平台公司多由地方政府控股，一般公司形式多样。
• 政府信用：平台公司被视为地方政府信用的延伸，一般公司依赖自身信用。
• 财务状况：平台公司依赖政府补助，一般公司具备独立盈利能力。

融资平台监管政策

• 2008-2009年：政策支持，城投债快速扩张。
• 2010年：19号文发布，开始对平台公司进行监管。
• 2014年：43号文出台，明确地方政府举债权限，鼓励PPP模式。
• 2016年：88号文发布，加强监管，推动平台转型。

平台退出机制

• 退出条件：符合现代公司治理要求、资产负债率低于70%、无财政偿还部分、无违约记录等。
• 退出程序：牵头行发起、总行审核、三方签字、监管备案等。

风险提示

1. 地方政府投融资机制受限，基建投资增长不及预期。
2. 城投平台再融资压力加大，信用风险上升。

图表目录（关键信息）

• 图表1：各文件对融资平台的定义
• 图表2：政府投资的资金来源、定义与投向
• 图表3：相关文件对公益性项目的定义
• 图表4：412号文与20号文对公益性项目分类
• 图表5：银保监会口径下各地区平台数量
• 图表6：各类型平台公司个数
• 图表7：融资平台发展的政策划分
• 图表8：2008-2009年政策鼓励平台公司发债
• 图表9：“19号文”时期融资平台相关政策文件梳理
• 图表10：“43号文”时期融资平台相关政策文件梳理
• 图表11：2017年城投债发行明显放缓
• 图表12：“后43号文”时期融资平台相关政策文件梳理
• 图表13：“723”后相关平台公司融资文件要求
• 图表14：剥离平台公司融资职能相关条例
• 图表15：平台如何退出银监会名单
• 图表16：融资平台转型相关的文件
• 图表17：陕西省财政局认定转型后平台类型
• 图表18：各地政府关于融资平台转型的意见

总结

融资平台作为地方政府投融资的重要工具，其定义和职能在政策变迁中不断调整。从最初的政策支持，到严格的监管，再到当前的疏堵结合，政策方向始终围绕着控制地方政府债务风险和推动平台市场化转型。平台公司需在保持原有筹资建设职能的基础上，实现市场化和盈利化转型，以适应新的监管环境和市场要求。