20140701-渤海证券-债务监测周报_地方债务增速回落_或有债务存在隐患_11页_1mb

地方债务增速回落 或有债务存在隐患

核心内容

本报告由渤海证券研究所发布，分析了2014年7月1日当周中国债务市场的变化情况，重点围绕债务增长、债务成本、债务预警三个维度进行监测，并结合审计署公布的数据，对地方政府性债务的风险进行了评估。

主要观点

• 债务增长有所放缓：整体债务规模环比小幅上升，但增速较前一阶段有所回落。
• 债务成本呈现分化：债券类债务成本普遍上涨，企业债和地方政府债收益率下降，理财产品收益率下行，温州民间借贷利率显著下降。
• 债务预警信号：国债收益率曲线短端上行速度加快，长短期利差收窄，提示债务风险可能上升，但短期内仍可控。
• 政府性债务问题突出：审计发现地方政府性债务管理制度不健全，存在借新还旧数额大、债务举借使用不规范等问题，部分债务存在风险隐患。

关键信息

1. 债务增长情况

• 债券市场：
  • 总发行量为2100.91亿元，总偿还量为842.11亿元，净融资量为1258.80亿元。
  • 金融债发行600亿元，企业债发行135.60亿元，地方债发行669亿元。
  • 国债无新券发行。
• 理财产品与信托产品：
  • 理财产品发行1168款，到期1544款，净发行为-376款，由正转负。
  • 信托产品发行规模环比下跌27.93%，为69.48亿元。

2. 债务成本变化

• 国债收益率：
  • 一年期国债收益率上行3BP，为3.38%。
  • 十年期国债收益率下行1BP，为4.05%。
  • 期限利差收窄至0.67%。
• 地方政府债收益率：
  • 一年期收益率下行7BP，为3.62%。
• 金融债收益率：
  • 一年期收益率上行4BP，为4.28%。
• 企业债收益率：
  • AAA级企业债下行2BP，为4.74%。
  • AAA（2）级企业债下行3BP，为4.97%。
  • A级企业债下行4BP，为9.46%。
  • BBB+级企业债下行1BP，为12.44%。
• 理财产品收益率：
  • 一年期预计收益率下降18BP，为5.48%。
• 温州民间借贷利率：
  • 一年期利率下行30BP，为16.06%。

3. 债务预警信号

• 收益率曲线变化：短端收益率上行速度加快，长短期利差收窄，为债务危机的潜在信号。
• 或有债务风险：我国各级政府负有担保责任和可能承担救助责任的债务总额达95761.05万亿元，由于数额巨大且风险处置困难，存在一定的隐患。
• 信用风险传导：预计信用风险不会从民营企业蔓延至有政府信用背书的国有企业和融资平台公司，但地方政府或有债务仍需关注。

总结

本报告指出，当前债务市场整体规模增长放缓，但部分领域如理财产品发行净额转负，提示资金压力可能逐步显现。债务成本方面，国债和地方政府债收益率下降，金融债和企业债收益率则呈现分化趋势。同时，国债收益率曲线短端上行速度加快，期限利差收窄，为债务风险提供预警信号。审计数据显示，地方政府性债务管理仍不完善，借新还旧现象普遍，个别案例甚至引发担保纠纷，显示出潜在的信用风险。尽管短期内债务风险仍可控，但地方政府或有债务隐患值得关注，需加强监管与风险防范。