20221227-华安证券-固定收益深度报告_银川_如何应对债务压力__15页_689kb

报告摘要

银川应对债务压力总结

核心内容

银川市作为西北地区的重要城市，2023年将面临城投债集中到期的压力。根据现有数据，银川市共有7家发债平台，其中5家为银川通联及其子公司，境内债规模合计151.9亿元，境外债规模3亿美元，合计约165.9亿元。其中，108.9亿元境内债与3亿美元境外债预计在2023年内到期，债务到期压力集中在4月、5月、6月及11月。

尽管债务压力较大，但银川市债务体量相对较低，广义债务率约为146%，低于150%的警戒线，且金融机构存款对城投有息债务的覆盖倍数达到20倍，区域金融资源覆盖能力较强。此外，土地市场回暖，2022年11月土地出让金达37.9亿元，同比增长显著，成为地方财力的重要补充。

主要观点

银川市城投债将在2023年集中到期，对相关主体的短期偿债能力形成较大考验。
债务体量较低，广义债务率表现优异，区域金融资源覆盖率高，为银川市化解债务压力提供了有利条件。
土地市场回暖，为地方财政带来一定支持，但主要由民营房企参与，城投托底现象较少，对国有资产占用较低。
银川市政府已采取多项措施，包括推进国企改革、设立信用保障基金、优化资产结构等，以增强平台融资及偿债能力，守住系统性风险底线。

银川市政府应对措施

3.1 深入推进国企改革，支持通联资本集团提升信用评级

银川市政府于2022年1月发布《关于推进市属国有投融资平台公司转型发展的指导意见》，提出六项改革方向，包括注资、资产盘活、设立信保基金、争取金融机构支持等。
2022年8月，银川市举行国有企业重组改革揭牌仪式，将22家一级企业整合为9家，进一步优化企业结构。
银川市国资委将3.8万套保障性住房划转至通联集团子公司城发集团，提升平台资产规模和融资能力。

3.2 坚守系统性风险底线，建立国有企业风险偿债专项基金

银川市积极争取财政7.5亿元注资支持，与金融机构、券商持续对接，成功发行10亿元债融和10亿元中期票据。
2021年完成94.3亿元刚性债务兑付，上半年完成64.9亿元，守住不发生系统性风险的底线。
2022年12月，银川市政府提出建立国有企业风险偿债专项基金，以提高区域信用水平和投资者信心。

其他可能的应对措施

4.1 债务体量较低，存在平稳落地可能

银川市2021年地方可用财力为369亿元，广义债务率146%，低于全国多数省会及直辖市。
金融机构存款对城投有息债务的覆盖倍数为20倍，优于多数城市。
通过开源节流、资产盘活、向上级政府寻求支持等方式，可有效改善区域平台信用基本面。

4.2 土地市场回暖，对地方财力形成补充

2022年1至11月，银川市土地出让金累计约80.6亿元，同比增长19.2%。
土拍市场活跃，主要由民营房企主导，拿地总额超30亿元，城投托底现象较少，对国有资产影响较小。
土地出让金虽不能直接转化为政府财力，但对2023年度财政形成重要支持。

城投债务风险分析

银川市城投债到期压力较大，但整体债务规模和债务率较低，具备化解风险的潜力。
应关注以下三点：
1. 美元债兑付方案：如通过借新还旧，需关注批文申请进展及外资投资者支持。
2. 回售压力应对：2023年到期压力中，大部分为回售压力，需关注应对方式。
3. 再融资能力：通联资本集团15亿私募公司债已获上交所反馈通过，后续需关注批文通过情况及持续融资能力。