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沥青期货行情展望（2022年3月）

核心内容

2022年3月，沥青期货行情预计呈现振荡偏强的走势，价格波动区间预计在 [3250, 4000] 元/吨之间。整体来看，沥青市场受到成本端上行、需求端季节性回暖以及供应端逐步恢复的多重因素影响，供需格局维持松平衡。

主要观点

1. 供应端：产能下降，产量逐步回升

• 产能大幅下降：2022年1月，国内沥青装置产能为7658万吨，环比减少485万吨，同比减少230万吨。
• 开工率低位运行：1月全国沥青开工率为32.7%，环比下降0.36个百分点，同比下降8.65个百分点。开工率处于历史低位。
• 产量逐步回升：春节过后，炼厂开工率将逐渐回升，沥青产量也将增长，但低利润限制产量增幅。
• 进口量小幅增加：1月进口量为15.79万吨，预计2月中下旬因进口利润较好，沥青进口量将小幅回升。

2. 需求端：等待需求回暖

• 地方债发行规模增加：2月地方债发行量达5070.95亿元，同比大幅上升，资金面偏宽松。
• 道路施工需求季节性回暖：随着气温回升，道路施工将逐步恢复，沥青的刚性需求将有所改善。
• 沥青混凝土摊铺机销量回升：12月摊铺机销量为107台，环比增加12台，显示出一定的需求预期。

3. 库存端：季节性累库

• 炼厂库存率上升：截至2月25日，炼厂库存率为43.17%，环比上升6.54个百分点。
• 社会库存率季节性增加：社会库存率为30.25%，环比上升5.59个百分点，处于季节性累库阶段。

4. 成本端：油价高位推高成本

• 原油价格上涨：2月Brent原油价格突破2018年高位，甚至一度冲高至100美元/桶，对沥青成本形成支撑。
• 沥青生产成本上行：截至2月25日当周，沥青生产成本为3674元/吨，成本端重心持续上移。

关键信息

供需平衡

• 供应端：产能下降、利润偏低，导致开工率维持低位，产量增长受限。
• 需求端：地方债发行增加，道路施工回暖，沥青刚性需求逐步改善。
• 库存端：社会与炼厂库存季节性增加，整体供需格局以松平衡为主。

价格走势

• 3月预测：沥青价格将振荡偏强运行，主要受成本推动和需求回暖影响。
• 估值偏低：当前沥青价格估值偏低，随着原油价格走强，存在估值修复机会。

投资建议

• 多头策略：关注沥青价格在**[3250, 4000]** 元/吨区间内的机会，特别是成本推动和需求回暖带来的估值修复。
• 风险因素：需警惕利润偏低对炼厂开工率的抑制作用，以及库存累积对价格的潜在压力。

核心因素评定

综评：沥青价格受油价影响较大，整体呈现振荡偏强运行态势，多头策略具备一定安全边际。

分析师信息

• 姓名：郑梦琦
• 从业资格号：F03088753
• 投资咨询号：Z0016652
• 联系方式：021-36151067 / zhengmengqi@hicend.com.cn
• 研究领域：能源板块，涵盖原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及LPG等品种。擅长基本面分析及品种间价差研究。

法律声明

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