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三月份电解铝期货行情展望总结

核心内容概述

海证期货研究所对2022年3月份电解铝期货行情进行了展望，认为在需求端、库存端和供应端多重因素影响下，3月铝价将面临较大考验，可能走出震荡下跌走势。整体来看，高铝价难以为继，建议以趋势性做空为主。

主要观点

1. 需求端：三月谨防需求不及预期

• 3月是验证市场对高铝价接受程度的关键窗口，但下游需求仍偏谨慎。
• 铝消费的30%以上集中在地产端，而房企资金情况不理想，抑制了铝材需求。
• 基建投资增速虽有反弹预期，但难以完全对冲房地产下滑的影响。
• 家电和汽车等其他下游行业需求增速回落，难有明显改善。

2. 供应端：产能逐步恢复，进口窗口关闭

• 国内铝厂在能耗双控政策调整后，复产迹象明显，电解铝产量预计持续回升。
• 电解铝运行产能约3950万吨，产能利用率维持在90%左右。
• 海外能源危机和乌克兰局势恶化导致进口亏损扩大，进口窗口持续关闭。
• 进口亏损达-2850元/吨，难以形成有效供应。

3. 库存端：季节性累库即将结束，去库预期增强

• 截至2月24日，国内电解铝社会库存为109.9万吨，环比增加37万吨。
• 国内库存处于季节性累库阶段，预计3月将逐步去库。
• LME库存虽略有增加，但去库态势依然良好。
• 铝棒库存高于往年水平，可能对市场形成一定压力。

4. 成本利润：高利润格局持续

• 2月底电解铝完全成本约18350元/吨，现金成本约16150元/吨，盈利约4370元/吨。
• 海外铝价相对国内倒挂，国内需维持较高利润以刺激生产。
• 铝锭进口利润为负，抑制进口供应。
• 铝材出口利润保持较好水平，有利于国内铝材出口。

关键信息

• 价格预期：3月铝价区间预计在20000-22000元/吨之间，震荡下跌走势可能性较大。
• 操作建议：不建议持有任何多头头寸，建议以趋势性做空为主，上方最大止损位可放在23500元/吨。
• 核心利多因素：
  • 海外停产影响扩大（★★）
  • 节后需求超预期（★★）
• 核心利空因素：
  • 节后需求不及预期（★★★）
  • 美股崩跌引发市场恐慌（★★）

三月份操作策略要点

• 需求验证：3月是实际需求启动的阶段，需警惕需求不及预期引发的价格回调。
• 库存变化：关注国内库存去化力度，铝棒库存高企可能带来压力。
• 供应恢复：国内产能逐步恢复，但进口窗口关闭，供应端支撑有限。
• 风险控制：建议做好仓位管理和风险控制，避免因价格波动造成较大损失。

分析师介绍

• 石头：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，具有丰富的行业经验和权威认可。
• 徐僖：海证期货有色金属研究员，拥有十年大宗商品期现货行业经验，擅长宏观与产业基本面逻辑分析。

法律声明

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