20241229-光大期货-铜策略月报_36页_1mb

一、宏观环境

1. 海外方面：美联储议息会议降息符合预期（三次降息100基点），但点阵图显示2025年降息预期降至两次。鲍威尔强调关注通胀进展，放缓降息倾向增强。川普胜选引发政策不确定性，尽管美元高位、美股走强显示投资者对政策相对看好，但市场情绪趋于谨慎。
2. 国内方面：两会召开后稳增长政策加码，市场焦点转向春节后国内下游及终端开工表现。

二、基本面分析

1. 铜精矿市场：TC报价低迷，加工费或降至25美元/吨。产量环比增加，导致供需紧张情绪加剧。
2. 精铜产量：12月电解铜产量环比增长81%，同比增加87%。国内净进口同比降38%，累计降幅趋缓。
3. 库存变化：全球铜显性库存下降63万吨至487万吨。国内社会库存月降321万吨至1054万吨。

三、价格走势

1. 铜价偏弱受美元走强和政策不确定性压制，但在国内基本面支撑下下行压力有限。
2. 1月进入季节性淡季，铜价或持续偏弱，但绝对价格分歧加剧。关注国内稳增长政策逐步落地及宏观预期变化。

四、市场情绪
CFTC数据显示，COMEX非商业净多持仓下降，LME投机净多持仓减少，沪铜前十多空持仓调整，资金呈现观望态势。

五、关键指标
升贴水报价上涨，进口铜精矿TC降至86美元/吨，精废价差收窄至975元/吨，废铜进口骤降。国内开工率超预期，但季节性下降已现端倪。

六、总结
12月铜价呈震荡偏弱趋势，基本面支撑有限，主要受宏观不确定性和资金波动影响。需重点关注1月春节淡季需求释放、库存累库进程，以及全球宏观情绪变化对铜价的驱动。