20241229-国信期货-有色（铝_氧化铝）2025年1月月报_多空博弈下氧化铝宽幅震荡_沪铝成本支撑松动_26页_4mb

国信期货研究：氧化铝期货处于强现实与弱预期博弈中，预计宽幅震荡，主力合约反弹高度受限，远月合约支撑位看向3800元/吨。关注现货价格指引，短期以震荡思路操作。沪铝预计在19000-20000元/吨区间震荡，此前跌破20000元支撑后，在19800元附近维持亏损。

特朗普将于2025年1月20日上任并推行关税政策，可能引发大类资产选择变化，对铝产业链出口需求形成利空。美联储降息路径和国内宏观政策也将影响市场情绪。氧化铝方面，2025年一季度氧化铝产能供给增量约700万吨，但受矿石发运及成本变化影响，释放速度有限。1月山东新投100万吨产能已投料，复产产能仍将弥补缺口。需求端刚需、补库及年前备货预期缓解供需偏紧，限制期货下行空间。氧化铝期货主力合约深度贴水，预计修复贴水，但反弹受限。电解铝成本支撑受电力及氧化铝价格上涨支撑，但需求偏弱拖累反弹空间。1月广西铝厂减量与出口政策调整预计将加剧累库拐点，库存对铝价支撑减弱。主要风险包括地缘争端、宏观金融风险以及矿端突发事件。