深度报告-20230922-华鑫证券-强力新材-300429.SZ-公司深度报告_光刻胶原料主业成熟发展_半导体领域再应用创新第二增长_44页_1mb

强力新材（300429SZ）投资分析报告总结

1. 核心业务与市场地位

• 公司是国内少数从事光刻胶专用化学品研发、生产和销售的企业之一，技术水平达到国际先进水平。
• 主要产品包括光刻胶用光引发剂、树脂及单体，应用于PCB（印刷线路板）、LCD（液晶显示器）和半导体领域。

2. 产业链位置

• 光刻胶专用化学品处于产业链上游，技术壁垒高，直接影响下游产品质量。
• PCB光刻胶国产化率较高，但高端产品仍依赖进口。LCD光刻胶和半导体光刻胶对外依存度较高，国产替代空间广阔。

3. 财务表现与增长预期

• 2022年公司收入同比下降42%，净利润亏损18%，主要受宏观经济压力影响。
• 预计2023-2025年收入分别达92.7亿、152亿、210亿（CAGR高增长），净利润为1.5亿、2亿、2亿。
• 产品毛利率因业务结构调整呈波动，高端领域如LCD光刻胶维持50%以上毛利率。

4. 技术与竞争优势

• 研发费用占比逐年提升（7%-11%），重点布局绿色光固化材料、半导体光刻胶及Chiplet封装材料（如PSPI、电镀液）。
• PSPI为Chiplet封装核心介电材料，公司已切入高端封装领域，技术获三菱化学授权。
• 电镀液用于TSV和微凸点，需求随先进封装增长，国产替代潜力大。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧风险：半导体和面板领域国产化加速，传统低附加值产品可能面临价格压力。
• 技术风险：新产品研发不确定性、先进封装技术突破不及预期。
• 管理风险：公司规模扩张对资源配置的要求，可能影响精细化管理能力。

6. 投资建议

• 华鑫证券给予“买入”评级，目标PE为2695倍（2023E）、3590倍（2024E）、2690倍（2025E），重点关注其在先进封装与半导体材料领域的增长动能。