20171022-国金证券-东方园林-002310.SZ-净利润如期高增_现金流超预期爆发_5页_642kb

东方园林(002310.SZ) 总结

核心内容

东方园林是一家在建筑施工行业中具有显著竞争力的企业，其长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市场价格为21.64元人民币，市场数据表明其已上市流通A股为1,520.14百万股，总市值为58,020.20百万元。2017年前三季度，公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别达到86.35亿/8.66亿/9.84亿，同比增长分别为72.29%、67.64%、107.93%。基本每股收益（EPS）为0.32元/股，同比增长60%。公司展现出强劲的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现优异：公司前三季度业绩超预期，净利润增长显著，现金流表现良好，尤其是Q3经营性现金流净额为5亿，同比增长249%，显示了公司强大的回款能力。
• PPP订单充足：公司2017年至今新签订单达562亿，其中PPP项目占比100%，涉及水系治理、固废危废处理和全域旅游等核心业务，为公司未来业绩增长提供了坚实基础。
• 行业前景广阔：随着“美丽中国”建设的推进，园林环保行业将迎来更多发展机遇。公司市场空间大，市占率过去5年年复合增速约12%，预计长期产值可达450亿。
• 员工持股计划：公司持续推出员工持股计划，增强员工积极性与公司发展动力，同时通过股权激励计划绑定中层管理人员与公司利益，显示对未来发展的信心。
• 投资建议：分析师维持买入评级，预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.77/1.17/1.77元，目标价为23元，对应17/18年PE估值30/20倍。

关键信息

业绩简评

• 前三季度营收86.35亿，同比增长72.29%。
• 归母净利润8.66亿，同比增长67.64%。
• 扣非归母净利润9.84亿，同比增长107.93%。
• 基本EPS为0.32元/股，同比增长60%。
• 加权ROE为9.04%，同比增长1.1%。

经营分析

• 公司在高速扩张中仍保持现金流净流入，显示其强大的回款能力。
• 销售费用增长主要由于苗木销售增加运费。
• 管理费用增长源于业务规模扩张。
• 前三季度销售毛利率为29.93%，同比增长1.06个百分点；加权ROE为9.04%，同比增长1.1个百分点。

投资建议

• 预计2017/2018/2019年EPS为0.77/1.17/1.77元。
• 目标价为23元，对应17/18年PE估值30/20倍。
• 维持买入评级，认为公司主营业务水治理/危废/园林景气度高，且作为PPP先行者，具备明显竞争优势。

风险提示

• 应收账款高坏账风险。
• PPP项目落地不及预期。
• 宏观经济政策变化带来的风险。

财务数据

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率逐步提升，从13.8%增长至14.9%。
• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债率保持在合理区间，普通股股东权益增长显著。
• 现金流量表：经营活动现金净流入显著，投资活动现金净流出有所减少，筹资活动现金净流入稳定。
• 比率分析：每股收益、每股经营性现金流、净资产收益率等指标持续改善，显示公司运营效率与盈利能力增强。

市场数据

• 市场中相关报告投资建议多为“买入”或“增持”，评分在1.00~2.0之间，显示市场对其未来表现的看好。
• 2017年8月，公司发布第三期员工持股计划，显示管理层对公司长期发展的信心。

结论

东方园林在建筑施工行业中表现突出，其PPP业务优势明显，订单充足，盈利能力和现金流管理优秀。公司通过持续的员工持股计划与股权激励措施，增强内部动力，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在一定的风险，但其长期竞争力评级高于行业均值，显示出较强的市场潜力和发展前景。