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沥青&燃油10月月度汇报总结

核心内容概述

本报告对沥青和燃油在2020年10月的市场行情进行回顾与展望，分析其供需情况、价格与价差变化以及市场驱动因素。重点在于沥青和燃油的供需平衡、库存变化、价格走势及未来走势预测，同时对高硫与低硫燃油的价差进行详细分析，为投资者提供策略建议。

沥青基本面分析

供需情况

• 成本端：原油价格走势对沥青成本构成影响，尽管国庆期间油价因特朗普疫情影响出现波动，但整体仍维持偏强震荡。
• 供应端：9月沥青产量343万吨，同比增长30%，环比增长0.44%。10月排产347万吨，供应增速较大，对四季度供需平衡形成压力。
• 库存情况：国庆后沥青库存持续去化，隆众统计厂库70.4万吨（环比-5%），社库74万吨（环比-0.23%）。百川统计开工率-4%，厂库-2%，社库-3%。整体符合国庆后去库预期。
• 需求端：9月沥青招标量较去年有30%提升，但三季度明显回落，四季度赶工需求存在不确定性。冷冬可能对需求造成进一步打击。

价格与价差

• 期货价格：沥青主力2012合约收于2380元/吨，环比跌幅138元/吨。
• 价差分析：12-06价差从平水走低至-200元/吨，反映四季度供应压力较大。进入十月，需求回升可能带动近月合约走强，反套逻辑有望结束。
• 现货价格：山东市场主流成交价在2170-2250元/吨，齐鲁价格执行2200元/吨，京博低价在2180元/吨。

行情展望

• 短期策略：关注10月底去库反弹后逢高空机会，或作为空配。
• 中长期展望：四季度仍维持供大于求，且不排除冷冬对需求的打击，沥青价格恐难持续上涨。

燃油基本面分析

供应情况

• 全球供应：高硫燃油供应普遍下降，低硫燃油供应上升。传统高硫燃油产出国如俄罗斯产量下降，新兴国家如中国、韩国、巴西等低硫燃油出口量显著增加。
• 新加坡出口：9月新加坡高硫燃油出口量环比上升，低硫燃油出口量同比大幅增长，反映市场对低硫燃油的需求增加。

需求情况

• 航运需求：全球航运需求进入平台期，但四季度为传统旺季，叠加疫苗研发进展可能带来航运复苏。
• 发电需求：巴基斯坦采购高硫燃油用于发电，反映其在低油价环境下，高硫燃油作为替代天然气的经济性提升。若中东也增加高硫燃油使用，将对市场形成支撑。
• 柴油竞争：柴油库存较高，对低硫燃油价格反弹形成压制。

价格与价差

• 高硫燃油：新加坡S380裂解价差及贴水上涨，国内FU仓单维持在25万吨左右，内外价差较大可能引发进口，对FU2101价格形成压力。
• 低硫燃油：近期高低硫价差走弱至430元/吨左右，但发电旺季结束及四季度疫苗利好可能继续支撑价差走强。
• 价差策略：建议试空高硫内外盘价差，低多LU2101-FU2101。

关键信息与数据

• 沥青产量：9月产量343万吨，同比增长30%。
• 沥青库存：隆众统计厂库70.4万吨，社库74万吨。
• 燃油进口：中国8月稀释沥青进口量182万吨，主要用于弥补马瑞缺口。
• 新加坡高硫燃油出口：9月高硫燃油出口量同比上升，反映市场需求。
• 低硫燃油出口：中国、韩国、巴西等国低硫燃油出口量较往年均值翻番。
• 燃油库存：新加坡燃料油库存环比上升0.79%，ARA库存下降1.4%，富查伊拉库存下降15.09%。
• 燃油价差：高低硫价差维持在400元/吨以内，预计震荡上行。

结论与策略建议

• 沥青：四季度仍面临供大于求局面，冷冬可能进一步打击需求。建议关注10月底去库反弹后的逢高空机会。
• 燃油：高硫燃油因发电需求支撑价格，低硫燃油受柴油竞争压制，但价差有望继续走强。建议试空高硫内外盘价差，低多LU2101-FU2101。

研究团队

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，关注能化产业链研究，擅长从细节挖掘投资机会。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。