20221008-光大证券-2022年9月非农数据点评兼光大宏观周报_就业供需依然紧张_美联储难_转向__16页_1mb

美国就业市场与美联储政策分析总结

核心内容

就业市场表现

• 9月非农数据：新增就业人口26.3万人，高于预期的25万人，但低于8月的31.5万人。
• 失业率：降至3.5%，为疫情以来最低水平，低于预期和前值。
• 平均时薪：同比增长5.0%，维持高位，显示薪资压力持续存在。

市场反应

• 股债双杀：主要股指创三周内最大日跌幅，美债收益率上升，美元指数上涨。
• 就业结构：服务业仍是主要支撑，其中教育和保健服务、休闲和酒店、专业和商业服务贡献显著。

供需结构

• 需求端：医疗保健、餐饮服务、就业服务持续增长，显示经济复苏。
• 供给端：青年群体在开学季退出劳动力市场，劳动参与率回落，导致供给受限。
• 供需缺口：9月供需缺口扩大至4300万人，失业率降至疫后低点。

薪资增长

• 薪资增速：虽略有回落，但依然维持在5%的高位，可能推动“工资-通胀”螺旋上升。
• 罢工活动：多地出现，显示劳动力市场紧张，可能加剧薪资压力。

美联储政策

• 加息预期：11月加息75bp概率为81.1%，12月加息50bp概率为63%，预计年末利率将达到4.25%至4.5%。
• 官员表态：多位美联储官员重申抗通胀立场，强调需要持续加息。

主要观点

• 美国就业市场虽温和复苏，但供给端受限，供需关系依然紧张。
• 薪资增长维持高位，可能进一步推动通胀压力。
• 美联储短期难以转向，预计将继续加息以控制通胀。
• 全年美国CPI中枢预计约为8%，远高于2%的目标，因此加息路径不变。

关键信息

• 服务业支撑：教育和保健、休闲和酒店、专业和商业服务是新增就业的主要来源。
• 劳动参与率：始终与疫情前存在约1%的缺口，主要由55岁+群体退休意愿上升造成。
• 薪资与通胀：薪资增速维持高位，可能加剧通胀压力。
• 美联储态度：鹰派信号持续释放，11月加息75bp为大概率事件。

全球观察

海外疫情

• 欧洲疫情：确诊数有所上升，但美国和亚洲病例数下降。
• 全球疫情趋势：基本稳定，但存在不确定性。

金融与流动性

• 美债收益率：上行，10年期国债收益率升至3.89%。
• 欧洲国债收益率：上行，法国、英国、德国分别上涨7BP、5BP、2BP。
• 美联储资产规模：下降，显示货币政策紧缩。

大宗商品价格

• 原油价格：明显上涨，布伦特原油和WTI原油分别上涨1.7%和4.8%。
• 铜价：环比下跌1.34%，库存下降。
• 铝价：环比上涨2.35%，库存下降。

全球股市

• 全球股市：除俄罗斯外，普遍上涨，显示市场对经济复苏的乐观情绪。

国内新闻

国庆假期数据

• 旅游出游：4.22亿人次，同比减少18.2%，恢复至2019年同期的60.7%。
• 旅游收入：2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。
• 疫情情况：全国单日新增确诊逐步增加，内蒙古、广东、四川等地出现散发疫情。

市场表现

• 上游：原油价格环比上涨，铜价下跌，铝价上涨。
• 下游：商品房成交面积跌幅扩大，一线、二线、三线城市跌幅分别为-75.62%、-85.99%、-66.14%。
• 土地供应：同比增速由负转正，显示市场信心有所恢复。

风险提示

• 全球大宗商品价格波动：可能对经济产生影响。
• 全球疫情反复：可能对市场造成冲击。

关键数据图表

• 图1：9月新增非农就业超市场预期
• 图2：教育和保健服务、休闲和酒店、专业和商业服务新增就业是9月非农数据的主要贡献项
• 图3：服务业（尤其是教育保健）职位空缺数持续回落
• 图4：9月全美每日新增新冠死亡人数稳定在300人至500人
• 图5：9月就业供需缺口较8月再度小幅回升
• 图6：16岁至19岁青年群体就业参与率出现波动
• 图7：求职意愿上升推升劳动力参与率，但始终与疫情之前有1%左右的缺口
• 图8：非农时薪同比增速5%，维持高位
• 图9：CME fed watch 对于美联储加息预期
• 图10：预计全年美国CPI中枢约为8%
• 图11：全球疫情基本稳定（7天移动平均）
• 图12：欧洲疫情确诊数抬升，美、亚洲病例数下降（7天移动平均）
• 图13：美国10年期国债收益率及通胀预期均有所上行
• 图14：英法德国债收益率上行，日本国债收益率下降
• 图15：美国10年期和2年期国债期限利差略有扩大
• 图16：美国投资级企业债利差减小
• 图17：美联储资产规模下降
• 图18：日央行资产规模有所下降，欧洲央行资产规模增加
• 图19：大宗商品价格分化，原油价格明显上涨
• 图20：除俄罗斯外，全球股市普遍上涨
• 图21：国庆期间全国单日新增逐步增加
• 图22：内蒙古、广东、四川三个省份，疫情出现散发
• 图23：布伦特原油价格环比上涨
• 图24：WTI原油价格环比上涨
• 图25：铜价环比下跌，库存同比下降
• 图26：铝价环比上涨，库存同比下降
• 图27：商品房成交面积跌幅扩大
• 图28：土地供应面积同比增速由负转正

表格数据

• 表1：9月下旬至10月上旬，多位美联储官员继续发表鹰派讲话
• 表2：下周重点事件及数据

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