20221008-华安证券-美国9月非农数据点评_如何理解美国经济放缓但就业强劲__5页_1mb

美国经济放缓但就业强劲—9月非农数据点评总结

核心内容

2022年9月美国非农就业数据公布后，数据显示新增就业26.3万，略超市场预期的25.5万；失业率降至3.5%，劳动参与率小幅下降至62.3%；平均时薪同比增长5.0%，略低于市场预期的5.1%。尽管新增就业数量边际放缓，但整体就业市场仍保持强劲，薪资增长压力依然存在。

主要观点

• 就业市场表现强劲
  尽管新增就业数量较前几个月有所减少，但整体就业水平已超过疫情前水平，服务业（尤其是教育和保健服务、休闲和酒店业）仍是主要就业增长动力，占新增就业的83.2%。与此同时，部分行业如零售、金融和运输仓储出现就业减少，表明这些部门可能已经开始为经济放缓做准备。

• 薪资增长压力仍存
  平均时薪同比增长5.0%，尽管略低于预期，但薪资增长仍保持高位。服务业薪资增长较快，且占就业比重较大，因此整体薪资增长维持坚挺，显示“工资—通胀螺旋”压力仍在。

• 经济放缓与就业韧性并存
  美国经济在美联储快速加息背景下持续放缓，制造业PMI连续7个月下降，但就业市场仍表现出较强的韧性。这可能是因为服务业需求持续旺盛，以及疫情对医疗保健和休闲旅游行业的影响仍在持续。

• 美联储或将继续加息
  鉴于就业市场仍保持强劲和核心通胀可能维持高位，市场预期美联储在11月份FOMC会议上大概率再次加息75个基点。数据发布后，美股下跌，美债收益率上升，显示市场对进一步紧缩政策的担忧。

关键信息

• 新增就业：26.3万，略超预期
• 失业率：3.5%，创历史新低
• 劳动参与率：62.3%，小幅下降
• 平均时薪：同比增长5.0%，环比增长0.3%
• 行业分布：教育和保健服务、休闲和酒店业、制造业、建筑业为主要就业增长行业
• 薪资增长：服务业薪资增长较快，推动整体薪资水平维持高位
• 职位空缺：8月份职位空缺数为1005.3万，较上月减少110万，职位空缺率下降至6.2%
• 经济指标：ISM制造业PMI为50.9%，非制造业PMI为56.7%，显示经济持续放缓
• 市场反应：数据发布后，美股下跌，美债收益率上涨

就业结构变化

• 各族裔失业率下降：白人、黑人、亚裔、西班牙裔失业率分别下降0.1、0.6、0.3、0.7个百分点
• 成年女性失业率：3.1%，较上月下降0.2个百分点
• 成年男性失业率：3.3%，较上月下降0.2个百分点
• 青少年失业率：11.4%，较上月上升1.0个百分点

风险提示

• 国际局势紧张可能引发通胀超预期
• 新冠疫情形势大幅恶化可能对就业市场造成冲击

图表说明

• 图表1：美国新增非农就业略超预期
• 图表2：美国失业率、劳动参与率下降
• 图表3：9月教育和保健服务新增就业较多
• 图表4：时薪同比增长速度较为坚挺
• 图表5：服务业薪资增长较多
• 图表6：职位空缺数有所下降
• 图表7：数据发布后美股收跌
• 图表8：数据发布后美债收益率上涨

分析师与研究助理简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。曾就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围，2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。
• 研究助理：潘纬桢，华安证券宏观分析师助理，复旦大学经济学硕士，2022年加入华安宏观团队，主要负责海外宏观与大类资产配置研究。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所采用数据和信息均来自市场公开信息，不构成投资建议。
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