20221105-国盛证券-兼评10月非农_美联储最关心哪些就业指标__5页_473kb

宏观点评总结：10月非农就业数据与美联储加息预期

核心内容

10月美国非农就业数据公布后，显示出劳动力市场仍保持强劲，但新增就业人数有所回落。尽管失业率小幅上升至3.7%，仍处于近50年以来的历史低位，表明美国就业市场整体依然稳健。与此同时，薪资增速和职位空缺率等关键指标也显示出劳动力市场依然紧张，为美联储后续货币政策决策提供了重要参考。

主要观点

1. 非农就业数据表现

• 新增就业人数：10月新增非农就业人数为26.1万人，略低于预期值20万人，但与前值26.3万人基本持平。
• 失业率：失业率升至3.7%，高于预期值3.6%和前值3.5%，但仍处于历史低位。
• 劳动参与率：劳动参与率为62.2%，较疫情前低1.2个百分点，显示部分人退出劳动力市场。
• 平均时薪：平均时薪同比增速降至4.7%，环比增长0.4%，为2021年8月以来最低水平，表明薪资压力有所缓解。

2. 分行业就业情况

• 教育和保健服务：新增就业7.9万人，其中医疗和保健服务新增7.1万人，显著高于疫情前水平。
• 制造业：新增就业3.2万人，耐用品分项新增2.3万人。
• 运输和仓储业：总就业人数变化不大，但卡车运输新增就业1.3万人，仓储行业就业减少2万人。
• 零售业：新增就业23.2万人，远超疫情前趋势预期的减少47.8万人。
• 休闲和酒店业：就业人数较疫情前下降109.6万，与疫情前趋势差异较大。

3. 市场反应

• 美股：标普500指数期货先跌后涨，最终收涨1.2%。
• 美债收益率：10Y美债收益率先升后降，最终上行1bp至4.16%。
• 美元指数：下跌1.9%，收于110.8。
• 黄金价格：上涨3.2%，收于1681.8美元/盎司。
• 加息预期：市场对12月加息75bp的概率短暂升至64%，随后回落至48%，终端利率预期降至5.0%左右。

关键信息

1. 美联储关注的就业指标

• 职位空缺率：3月以来持续下降，但仍处于历史高位，9月为6.5%，较疫情前高2.1个百分点。
• 离职率：自2021年以来持续上升，超过疫情前水平，工资低是主要离职原因（63%）。
• 薪资增速：就业成本指数（ECI）显示薪资同比增速首次下降，但仍远高于2%的通胀目标。

2. 美联储加息路径展望

• 加息终点：预计在5%左右，目前市场预期已接近该水平。
• 加息节奏：在连续4次加75bp后，12月15日可能转为加50bp，2023年1季度可能再加息2次。
• 关键变量：短期需关注10月CPI数据，以判断通胀是否回落。

风险提示

• 美国通胀可能持续超预期。
• 美联储货币政策方向存在不确定性。
• 地缘政治冲突可能对全球经济造成冲击。

总结

10月非农就业数据表明，尽管新增就业人数略有回落，但整体就业市场仍保持强劲。美联储在本轮加息周期中更关注职位空缺率、离职率和薪资增速等指标，这些数据均指向劳动力市场仍具韧性。市场对加息预期小幅降温，但整体仍维持在5%左右的终端利率水平。后续加息节奏可能放缓，但需密切关注美国通胀数据，尤其是10月CPI的公布情况。此外，美国通胀、货币政策及地缘风险仍是影响市场的重要因素。