20191020-天风证券-电气设备行业深度研究：对特斯拉长期需求的思考_32页_2mb

报告摘要

电气设备与特斯拉长期需求分析总结

核心内容

本报告主要分析特斯拉面临的两大主要困境及其实现长期需求的关键因素，包括产品力、价格策略、成本控制与市场拓展。同时，也对特斯拉的市场表现、产品竞争力、智能化发展、基础设施布局及供应链影响进行深入探讨。

主要观点

特斯拉的主要困境
- 补贴退坡与被动降价：美国补贴退坡导致公司被动降价，19年Q2单车毛利下滑至9585美元/辆，接近底部。
- 消费者订金下降：19年Q2消费者订金总额为6.31亿美元，环比下降18%，引发市场对长期需求的担忧。
特斯拉的长期需求依赖
- 产品力优势：特斯拉在续航里程、行驶效率、充电效率等方面具有显著优势，且智能化技术领先。
- 价格下沉策略：通过规模化和本土化降低成本，实现价格下降，以覆盖更广泛的市场。
特斯拉的市场表现
- 销量增长：2019年1-9月交付25.5万辆电动车，全年有望达到36万辆。
- 市场分布：主要销售区域为美国、欧洲和中国，占比超过90%。美国市场份额最高，欧洲和中国市场增长潜力大。
特斯拉的产品竞争力
- Model 3与Model Y：Model 3在美已实现5年全生命周期经济性领先同级别燃油车1.5万美元，Model Y在续航、加速等方面优势明显。
- 智能化优势：Model Y线束长度仅为100米，相比燃油车的2000米大幅减少信号传输损耗，有利于智能化发展。Autopilot累计行驶里程达15.6亿英里，支持快速迭代。
特斯拉的基础设施布局
- 超级充电站：2019年全球超级充电站数量接近翻倍，V3充电桩可实现5分钟充电行驶120公里。
特斯拉的垂直整合
- 类似苹果：特斯拉通过垂直整合资源、自研芯片与深度学习算法，实现快速产品迭代与智能化升级。
价格下沉潜力
- Model 3价格下沉：若美国Model 3价格降至2.5万美金、欧洲降至3万欧、中国降至28万元，将覆盖经济型市场，对应市场规模接近1000万辆，为当前的4倍。
- Model Y价格下沉：同样价格下沉后，对应市场规模接近1000万辆，为当前的5倍。
降本路径
- 规模化降本：随着销量增长，单车折旧摊销和人工成本显著下降，2018年仅单车D&A成本降低约7000美元/辆。
- 本土化降本：上海工厂建设成本仅为美国Fremont的一半，预计Model 3价格可降至24万元人民币。