20140328-兴业证券-并购重组专题系列报告之二_并购重组是A股未来数年的机会_15页_761kb

A股并购重组趋势分析总结

核心内容概述

2014年A股并购重组持续加速，交易数量和金额均显著高于2013年同期。年初不到3个月的交易数量已达到2013年全年的38%，交易金额达到2013年的61%。并购重组已成为推动A股市场发展的关键力量，尤其在新兴产业和传统行业转型方面表现突出。此外，国务院新政策为并购重组提供了更加宽松的市场环境和更灵活的交易机制，推动了并购市场的深化发展。

主要观点与关键信息

一、并购重组三大发展趋势得到验证

1. 新兴产业并购加速

   • 医药行业并购数量居首，共涉及159家次，其中40%与医疗设备、医疗服务相关。
   • TMT行业并购数量在2014年初至今已达到2013年全年的50%。
   • 强者恒强策略组合平均收益率达41%，远高于同期创业板指数的8%。

2. 传统行业积极拥抱新商业模式

   • 传统产业公司通过并购引入移动互联网、大数据等新技术，提升竞争力。
   • 提出中等风险埋伏策略组合，平均收益率达28%，高于创业板指数。
   • 典型案例包括宋城股份、探路者、骅威股份等通过并购实现业务转型。

3. 海外并购趋势明显

   • 民营企业成为海外并购的主力，目标从能源矿产转向成长型行业如TMT、医药等。
   • 通过并购获取技术、品牌及国际市场经验，典型案例包括中联思创、国中水务等。

二、国务院新政策推动并购重组深化

1. 审核简化

   • 现金购买资产将取消审核，发行股份购买资产仍需审核。
   • 借壳上市仍按新股上市标准从严审核。

2. 支付工具创新

   • 引入优先股、定向可转债、定向权证等新型支付工具。
   • 优先股在海外市场广泛应用，但因融资成本较高，国内应用受限。

3. 交易方案更灵活

   • 定价机制更具弹性，不再强制要求业绩承诺。
   • 发行股份数量下限取消，提升并购方案设计的灵活性。

三、传统行业并购可能重现1998年行情

• 1998年上证综指震荡下跌3.97%，但并购重组行情活跃。
• 2014年新政策提出通过产业政策倒逼传统行业整合，增加地方政府自主权，消除跨地区重组障碍，放宽民营资本市场准入。
• 预计传统行业并购将显著增加，可能再现类似1998年的并购热潮。

四、各行业并购情况分析

• 环保行业：行业内部并购加速，通过“大吃小”和“小并购技术”提升竞争力。
• 医药行业：分为GMP认证退出、医疗器械外延扩张、医疗服务领域拓展三类。
• 食品饮料行业：关注婴幼儿奶粉品牌整合、牧场资源并购、调味品行业集中度提升。
• 计算机行业：科技类公司利用现金和资本平台进行外延式扩张，如雷柏科技、博彦科技等。
• 通信行业：设备商向移动互联网和军队信息化转型，增值服务企业通过内容型并购拓展业务。
• 电力设备行业：电缆行业集中度低，龙头企业通过并购实现行业整合。
• 民爆行业：政策推动下行业整合加速，龙头企业通过并购提升竞争力。
• 军工行业：大股东资产注入上市公司、并购地方企业、走出去收购成为主要趋势。

投资建议

• 新兴成长股：虽然中短期可能面临“挤泡沫”，但并购重组是其快速扩张的重要途径。
• 传统行业股：多数价值股估值低于海外市场，具备行业整合和业务转型潜力。
• 投资评级标准：
  • 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）。
  • 行业评级：推荐（相对市场表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。

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