> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 并购重组：新一轮黄金浪潮已来临 ## 核心内容 2026年3月26日发布的报告指出，中国并购重组市场正迎来新一轮发展期。2024年9月，证监会发布“并购六条”，标志着政策支持力度加大，市场进入优化发展新阶段。2025年，政策持续加码，中央与地方形成合力，推动并购重组市场高质量发展。报告强调，并购重组是“提高上市公司质量”的重要手段，有助于缓解IPO压力、维持资本循环，并通过协同效应提升企业价值。 ## 主要观点 ### 1. 政策背景：新一轮并购重组浪潮启动 - **“并购六条”出台**：2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，从六个方面推动市场发展，包括支持新质生产力转型、鼓励产业整合、提升监管包容度、优化交易效率等。 - **政策支持持续加码**：2025年，证监会、国家金融监督管理总局等国家层面机构，以及北京、上海、深圳、广州、天津、杭州、苏州、南京、无锡、扬州等地政府相继出台专项支持政策，如“北京并购19条”、“深圳并购10条”等，形成政策合力。 ### 2. 2025年市场概况 - **市场活跃度高**：2025年中国并购市场公开交易规模达25,894亿元，同比上升约16%。 - **行业集中于新质生产力领域**：硬件设备、半导体、医药生物等行业并购活跃度显著提升。 - **交易方式市场化趋势明显**：增发收购方式金额同比增长581.5%，成为市场增长新引擎。 - **并购目的转向价值导向**：横向整合交易金额同比增长57%，企业更注重协同效应与规模效应。 ### 3. 并购重组在市值管理中的作用机制 | 作用层面 | 具体表现 | 说明 | |----------|----------|------| | 规模与业务扩张 | 通过收购优质资产、技术或渠道，实现快速规模增长 | 规模效应往往带来更高的市盈率和市净率，提升整体估值 | | 协同效应 (1+1>2) | 业务、管理、财务协同提升利润率、现金流和EPS | 协同效应是并购后市值提升的核心驱动 | | 产业链整合 | 横向、纵向、跨界并购提升产业链控制力和竞争壁垒 | 有助于构建更稳固的竞争优势 | | 提升公司质量 | 引入先进技术、提升研发能力、优化资产结构 | 市值管理的前提是“质量提升”，并购是实现质量跃升的重要手段 | | 资本市场信号 | 并购公告本身即向投资者传递公司成长预期 | 2024年9月24日后，Wind重组指数显著跑赢Wind全A | ## 关键信息 ### 1. 并购方式与趋势 - **增发收购**：2025年增发收购金额达3319亿元，同比增长581.5%，成为市场增长的重要动力。 - **吸收合并**：作为市场化工具之一，吸收合并在2025年表现突出。 - **横向整合**：交易金额同比增长57%，反映市场从政策导向转向价值驱动。 ### 2. 政策支持下的市场变化 - **审核效率提升**：2025年需交易所审核的并购交易共83单，其中29单通过，审核效率显著改善。 - **支付方式灵活**：证监会支持分期发行股份和可转债、分期支付交易对价等方式，提升交易灵活性和资金使用效率。 - **地方政策支持**：多地政府出台专项支持政策，如“北京并购19条”、“深圳并购10条”等，推动本地并购市场发展。 ## 风险提示 1. **政策调整风险**：未来政策法规可能发生变化，影响并购重组的推进。 2. **并购进展过程风险**：并购过程中需监管机构审批、参与方评估与决策，存在较大不确定性。 3. **整合效果不及预期风险**：并购完成后，业务、人员、资产等整合效果仍需观察，实际效果存在不确定性。 ## 投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%～+10%； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 结论 2025年，中国并购重组市场在政策支持下呈现高活跃度，重点聚焦新质生产力领域，交易方式更加市场化，并购目的从政策驱动转向价值导向。未来，随着政策持续优化，市场有望进一步释放潜力，但需警惕政策调整、整合效果及过程不确定性等风险。