20240904-东方财富证券-中国电建-601669.SH-2024年中报点评_Q2业绩阶段性承压_进一步聚焦新能源和电力主业_4页_458kb

中国电建(601669) 2024年中报深度解析与投资建议

2024年是中国电建转型新能源及电力业务的关键年，半年报显示公司经营承压，但主业结构优化已初见成效。从财务数据到业务布局，报告指明了未来业务的成长性，并给出了“增持”评级。

一、中报核心财务数据：收入保持增长，利润阶段性承压

• 整体业绩表现
  半年报显示公司上半年实现收入2849亿元，同比增长13%；归母净利润634亿元，同比下滑65%。单看Q2，净利润同比暴跌124%，反映下游政策或订单支付节奏变化。但收入保持增长，结构优化已成看点。

• 毛利率提升是亮点
  公司上半年毛利率达12.3%，同比提升0.26个百分点，费用率整体上升，导致净利率同比下降0.15个百分点。其中，经营性现金流净流出466.7亿元，同比缩进，反映行业整体回款压力。

二、业务结构调整：从传统工程向清洁能源转型加速

工程主业订单结构优化显著，尤其在能源电力领域208%的高增长引人注目：

• 聚焦能源电力主业
  上半年工程承包与勘测设计中，新能源电力订单占新签订单逾59%，同比增长208个百分点。其中火电新签518亿元(+306%)、风电847亿元(+33%)，水利、光伏、抽水蓄能则因基数过高增速放缓。这表明央企整县光伏推进、风光大基地建设已规模兑现。

• 电站运营与新能源业务的崛起
  虽然电力投运板块收入下滑7%，但毛利率434%增幅惊人，主因试运行项目增多及火电盈利改善。更重要的是，新能源扣非同比增长78%，装机总容量中，风电、独立储能、光伏均有大规模增长。

三、战略研判与投资建议

• 分析师观点
  报告明确公司已逐步从传统水电转向“火+风光+储能”的综合布局，并预计未来新能源将持续成为增长主力。我们维持盈利预测，认为估值调整已在逐步消化市场对短期波动的担忧。

• 风险提示
  基建投资不及预期、新能源项目装机进度不足、财务杠杆压力仍是潜在看点。建议投资者以其持有大盘股的稳定性为基础，择机回调机会不大，因中长期逻辑未变。

数字经济与碳中和机遇

国家能源结构转型加速，电建龙头公司是稀缺配置方向。建议投资者配置时重点关注其Q3订单兑现情况及三季度现金流拐点预期。

【重要声明】
本报告由东方财富证券研究所分析师王翩翩撰写，基于公开数据与行业分析，力求客观，不构成买卖建议，投资者据此操作，风险自担。