20220724-财通证券-中国电建-601669.SH-新老基建齐发力_Q2新签显著提速_4页_879kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对一家工程类公司进行了首次投资评级，给出“增持”建议。报告详细分析了公司上半年的业务表现、财务状况及未来发展前景。

主要观点

• 新签合同额显著增长：公司2022年上半年新签合同额达5771.4亿元，同比增长50.98%。其中，6月单月新签合同额达到1908.8亿元，同比增长128.7%。
• 新基建成为增长引擎：能源电力、水资源与环境、基础设施三大业务板块成为新签订单的主要构成，其中能源电力新签额为2265.2亿元，占总订单额的39.3%，成为核心驱动力。
• 新能源电力订单占比持续提升：公司上半年新能源电力订单额达到2265.2亿元，接近2021年全年签单额。光伏、风电等清洁能源项目成为新增订单的重要来源。
• 清洁能源投资运营业务拓展：截至2021年底，公司控股并网装机容量达17.38GW，清洁能源占比81.82%。2022年计划开工新能源装机容量超10GW，并核准4个抽水蓄能项目，总装机容量约5GW。
• 非公开发行融资计划：公司拟非公开发行不超过150亿元用于城际铁路、海上风电、抽水蓄能运营及设备采购等，已获国资委批准并获证监会受理，有助于缓解转型资金压力。

关键信息

• 财务预测：公司预计2022-2024年归属净利润分别为103.36/117.36/129.40亿元，EPS分别为0.61/0.70/0.78元，当前PE估值为12.5倍，未来三年估值逐步下降至9.7倍。
• 盈利预测：
  • 营业收入增长率：2022E为13.4%，2023E为15.4%，2024E为12.4%。
  • 净利润增长率：2022E为19.7%，2023E为13.5%，2024E为10.3%。
  • EBITDA增长率：2022E为15.7%，2023E为16.6%，2024E为12.6%。
• 财务指标：
  • 毛利率：13.2%（2022E-2024E）。
  • 净利润率：3.2%（2022E-2024E）。
  • ROE：2022E为7.7%，2023E为8.0%，2024E为8.0%。
  • ROIC：2022E为4.4%，2023E为4.8%，2024E为5.1%。
• 资产负债情况：
  • 资产负债率：76.0%（2022E）。
  • 流动比率：1.01（2022E）。
  • 速动比率：0.46（2022E）。
  • 利息保障倍数：2.20（2022E）。

风险提示

• 稳增长政策不及预期。
• 疫情反复影响项目进度。
• 清洁能源建设需求不及预期。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司在新基建背景下具备较强的增长潜力，未来业绩有望稳步提升。

行业与公司评级

• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：
  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

总结

公司凭借在新基建领域的强劲表现，尤其是能源电力和清洁能源业务的快速扩张，展现出良好的增长势头。非公开发行融资计划将有助于支持其转型战略，增强资金流动性。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，但资产负债率偏高，需关注其偿债能力。整体来看，公司未来发展潜力较大，首次覆盖给予“增持”评级。