20250428-国盛证券-中国电建-601669.SH-现金流显著改善_新能源盈利占比持续提升_3页_766kb

报告摘要

中国电建（601669.SH）在2024年实现了营业收入6346亿元，同比增长4%，但归母净利润同比下降7%，扣非归母净利润同比下降5%。公司全年经营现金流净流入245亿元，较同期多流入23亿元，净现比达204%，显示现金流显著改善。

业绩表现：尽管全年归母净利润下降，但Q4营收增长明显提速，主要受新能源及抽蓄工程高增驱动。然而，Q4业绩承压，主要因单季计提减值损失49亿元，较同期增加16亿元。
业务结构：工程承包业务仍是主要收入来源，全年营收达5431亿元，同比增长4.5%。其中，能源电力工程增长较快，尤其是新能源工程，2024年营收同比增加22%和35%。勘测设计和电力投资与运营业务表现较好，分别增长4%和6%。
新能源业务：新能源装机规模快速扩张，截至2024年底，公司控股并网装机容量达33GW，其中新能源装机规模为22GW，占比提升至67%。电力运营板块利润总额占比达23%，盈利能力优异。
订单增长：2024年公司新签合同额达12707亿元，同比增长11.2%。新能源相关合同额占比超50%，显示出公司在新能源领域的强劲增长势头。
投资建议：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为129/136/141亿元，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍，维持“买入”评级。

营收与利润：2024年营收6346亿元，归母净利润120亿元，扣非归母净利润同降5%。
分季度表现：Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为1403/1451/1410/2082亿元，同比增长5%/ -2%/1%/10%；Q4归母净利润同比大幅下降7%，主要因减值损失增加。
分业务表现：工程承包业务营收5431亿元，同比增长4.5%；能源电力工程增长较快，其中新能源及抽蓄工程分别增长22%和35%；勘测设计、电力投资与运营、其他业务分别增长4%、6%、-2%。
分区域表现：境内营收5411亿元，同比增长3%；境外营收906亿元，同比增长11%。
财务指标：2024年综合毛利率为13.3%，同比下降0.06pct；全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct；资产及信用减值损失同比多计提23亿元。
现金流：全年经营现金流净流入245亿元，Q4单季净流入同比大幅增长133亿元，显示经营现金流显著改善。
未来展望：预计2025年新签合同额将有所下降，但新能源建设指标获取保持良好，未来电力运营板块资产有望持续扩张。

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	608,875	633,685	672,380	707,616	745,055
增长率yoy(%)	6.5	4.1	6.1	5.2	5.3
归母净利润(百万元)	12,949	12,015	12,896	13,572	14,097
增长率yoy(%)	13.2	-7.2	7.3	5.2	3.9
EPS（元/股）	0.75	0.70	0.75	0.79	0.82

财务比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	13.2	13.2	12.9	12.7	12.6
净利率(%)	2.1	1.9	1.9	1.9	1.9
ROE(%)	8.1	7.3	7.3	7.3	7.1
P/E	6.4	6.9	6.4	6.1	5.9
P/B	0.5	0.5	0.5	0.4	0.4