20171219-长城证券-新北洋-002376.SZ-公司动态点评_第二大股东增持_低估值_高成长的稀缺标的_5页_987kb

新北洋（002376）公司动态点评总结

核心内容

新北洋（002376）作为专业打印扫描设备的龙头企业，近年来在“金融+物流+零售”三大业务领域实现持续高增长。公司当前股价为11.37元，总市值71.80亿元，流通市值65.24亿元，总股本63,149万股，流通股本57,383万股。2017年12月18日，公司第二大股东联众利丰增持约418.83万股，占总股本的0.6%，彰显管理层对公司发展的信心。

主要观点

1. 业务布局多元化，成长性显著

• 公司在金融、物流和零售三大领域实现多点开花，尤其是金融智能设备和物流自动化设备的布局，成为推动业绩增长的核心动力。
• 金融领域，智慧柜员机产品已获得大型银行客户的认可，试点扩展至50家银行，未来增长空间广阔。此外，硬币管理类设备、清分机等产品亦稳步推进，市场前景良好。
• 物流领域，公司受益于丰巢等企业大规模铺设智能快件柜，产品销量持续增长。面单打印机、自动分拣柜等信息化、自动化设备推广顺利，未来需求有望保持高位。
• 零售领域，公司发布无人零售系统，涵盖生鲜自提柜、智能微超等产品，预计2018年起将贡献可观收入。

2. 盈利能力强劲，估值明显低估

• 公司2017-2019年预计营业收入分别为19.64亿元、28.53亿元和38.68亿元，净利润分别为3.05亿元、4.28亿元和5.81亿元，EPS分别为0.46元、0.64元和0.87元。
• 对应PE分别为24.85倍、17.71倍和13.05倍，估值处于历史低位，公司具备低估值、高成长的稀缺性。

3. 产能扩张，推动业绩增长

• 公司2016年启动非公开发行A股股票计划，用于扩产自助服务终端设备，项目已基本完成，新增产能约20万台套，有效缓解了产品供不应求的局面。
• 通过采购德国先进生产线设备，公司提升了生产自动化水平，增强了市场竞争力。

4. 财务指标稳健，运营效率提升

• 公司毛利率从2015年的47.4%逐步下降至2019年的41.6%，但整体仍保持较高水平。
• 销售净利率稳定在16.6%至17.9%之间，ROE和ROIC持续提升，分别为15.7%和18.6%。
• 营运效率指标如应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均有改善，显示公司运营能力增强。

关键信息

• 股价表现：当前股价为11.37元，较定增价倒挂，估值偏低。
• 盈利预测：公司2017-2019年营收和净利润均呈现增长趋势，增速分别为20.1%、45.3%和35.6%。
• 市场拓展：公司受益于金融税控改革、电商物流发展及无人零售趋势，未来业绩增长可期。
• 股东信心：第二大股东联众利丰增持，显示对公司未来发展和价值的认可。
• 风险提示：客户招标进度、新产品培育及扩产项目的财务费用压力是潜在风险。

估值分析

• PE：2017年PE为24.85倍，2018年降至17.71倍，2019年进一步降至13.05倍。
• PEG：2017年为1.24，2018年为0.39，2019年为0.37，显示公司估值具有吸引力。
• PB：2017年PB为2.37，逐年下降，反映公司资产价值被低估。
• EV/EBITDA：从2017年的3.66倍降至2019年的1.86倍，显示公司估值显著下降。
• EV/SALES：从2017年的12.79倍降至2019年的8.14倍，进一步凸显估值优势。

结论

新北洋作为“金融+物流+零售”三领域布局的龙头企业，具有明显的成长潜力和估值优势。公司通过产品创新和产能扩张，推动业绩持续增长，未来在智能零售和金融物流领域的发展值得期待。当前估值明显低估，且第二大股东增持释放积极信号，因此维持“强烈推荐”评级。