20250525-国元证券-医药生物行业周报_三生制药大额授权落地_继续看好创新药_7页_573kb

医药保健行业周报（2025.05.25）总结：

本周医药板块强势表现，申万医药生物指数上涨178%，大幅跑赢沪深300指数196个百分点，在31个申万一级行业中涨幅居首。年初至今医药生物指数上涨430%，跑赢沪深300指数564个百分点，涨幅排名第六。截至5月23日医药板块估值为2744倍（TTM整体法，剔除负值），较沪深300估值溢价率达14640%。

本周涨幅前十个股包括三生国健（+9996%）、海辰药业（+5155%）、舒泰神（+4923%）、永安药业（+4532%）、一心堂（+3795%）、一品红（+3010%）、*ST赛隆（+2766%）、睿智医药（+2472%）、海翔药业（+2261%）、迈威生物（+1905%）。跌幅前十个股为兴齐眼药（-2939%）、海森药业（-1757%）、新赣江（-1165%）、拱东医疗（-990%）、锦好医疗（-904%）、拓新药业（-868%）、欧康医药（-866%）、天目药业（-866%）、万泽股份（-837%）、花园生物（-726%）。

重要事件显示，三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707项目合作。三生制药及子公司将该项目全球开发、生产及商业化权益授权给辉瑞，首付款125亿美元（创国产创新药纪录），里程碑付款48亿美元，合计605亿美元。辉瑞还可追加1亿美元购入三生制药股票。5月23日恒瑞医药港交所上市，IPO筹资533亿美元（约合4131亿港元），首日收盘市值达3642亿港元，基本追平A股市值。港股上市推动创新药板块热度，当日板块大幅上涨。

行业观点认为，三生制药与辉瑞授权事件激发市场对创新药投资热情，带动板块整体上涨。我国创新药研发实力获得国际认可，具备全球竞争力并成为业绩增长核心动力。5月起市场关注焦点转向行业基本面变化，继续看好创新药、出海及集采出清板块。创新药领域进入成果兑现阶段，研发进展持续催化，且不受贸易战影响。出海领域关注在新兴市场布局的公司，建议关注科兴制药。各医药细分赛道集采加速推进，部分领域集采影响已出清，胰岛素、骨科等赛道及仿制药企业具备新成长空间。并购重组在集中度提升阶段或加速推进，需重点关注。

风险提示包括政策风险（近年密集出台政策带来不确定性）、产品降价风险（集采政策导致部分药品降价影响公司业绩）、研发进度风险（研发不及预期影响行业发展）。