20250309-东吴证券-三生制药-01530.HK-SSGJ707_II期数据积极_创新药进入收获期_30页

三生制药（01530HK）是一家专注于药品和生物科技的公司，成立于1993年，拥有多个核心产品和创新药管线。该公司基本面扎实，核心产品如特比澳（重组人血小板生成素）、促红素（益比奥和赛博尔）以及蔓迪（5%米诺地尔）贡献了超过80亿元的年收入和20多亿元的利润，对应7倍市盈率。这些产品在细分市场中占据领导地位，2024年上半年实现强劲增长，收入和利润同比分别增加161%和15%。

创新药方面，SSGJ-707是一种VEGF/PD-1双抗，目前已在II期临床试验中取得积极数据，显示出显著抗肿瘤活性和良好安全性。该药潜在销售峰值为40亿元国内和45亿美金海外，预计因其全球竞争力，将带来较大业绩弹性。此外，公司在自免领域布局了多个在研管线，如SSGJ-707、608（抗IL-17A单抗）和611（抗IL-4R单抗），展示了在银屑病、急性痛风等适应症上的潜力。

基于盈利预测，预计2024-2026年公司收入年增长率分别达8%、7%和5%，利润增长稳健。给予目标市值约400亿元，目标价17元，评级“买入”。风险包括新药研发不及预期、销售不及预期及政策不确定性。