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交银国际：哔哩哔哩（BILI.US）2025投资者日分析摘要

核心业务进展

哔哩哔哩在2025年7月11日举办的投资者论坛上，管理层展示了最新业务战略聚焦于三个方面：一是强化优质中长视频内容导向，保持差异化社区定位；二是广告业务实施“一横一纵”战略，深化内容变现，通过AI技术提效；三是稳步推进核心游戏IP长线运营，并布局新作。

广告战略：管理层强调以“C端为主、B端为辅”拓展变现模式，并专注提升长视频内容的广告价值。重点工作包括：

• 推进产品基建：依托AI优化推荐、素材生成及定向投放，提升广告效率。
• 拓展多场景、多端入口：直播、小程序、闭环系统等领域广告收入已破亿，搜索场景仍具增长潜力。
• 垂直行业渗透增强：如消费品、游戏广告上半年同比分别增长90%和30%。

游戏业务深度运营：聚焦核心IP长期价值。

• 《三谋》：持续iOS畅销，DAU创新高，垂直品类和年轻化定位促增长，即将推出PC版、Steam版本及衍生卡牌游戏。
• 《FGO》：2024年收入增长31%至新高，计划发行国服原创卡池。
• 游戏矩阵持续扩展：加大休闲品类代理和自研力，如《嘟嘟脸恶作剧》《逃离鸭科夫》。付费用户稳定增长，3D探索模块带来创新收入。

投资逻辑聚焦：

• 优势：差异化社区+内容积极变现+游戏运营强（尤其核心IP复购和衍生生态）。
• 风险可控：游戏收入波动、中视频竞争加剧等。
• 财务预期：2025年调整净利润预计达23亿元，目标价26美元，维持“买入”评级。

总结：该机构看好公司内容生态与深度营销能力的协同，认为技术投入及场景渗透利于长远商业化效率提升，利润释放具备潜力。