20220823-中航证券-天士力-600535.SH-费用拖累整体业绩表现_研发项目进展顺利_4页_1mb

报告摘要

天士力（600535）2022年中报分析总结

核心内容

天士力在2022年中报中展现出主营业务稳中有增的趋势，但整体业绩受费用拖累，出现大幅下滑。公司研发投入显著增加，多项在研项目稳步推进，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：
报告期内，公司实现营业收入40.11亿元，同比增长4.82%；但利润总额为-3.43亿元，同比减少129.15%；归属于上市公司股东的净利润为-4.08亿元，同比减少140.69%。主要亏损来源于支付美国SutroBiopharma, Inc. 1.69亿元人民币的许可费。剔除该影响后，公司扣非后归母净利润为6.25亿元，同比增长0.89%。
主营业务增长情况：
- 中药业务：营业收入25.28亿元，同比增长6.65%；毛利率70.91%，同比下降2.88个百分点。
- 化学制剂药业务：营业收入6.27亿元，同比减少6.46%；毛利率79.16%，同比下降0.34个百分点。
- 化学原料药业务：营业收入0.44亿元，同比增长1.97%；毛利率55.44%，同比下降7.97个百分点。
- 生物药业务：营业收入1.23亿元，同比增长8.97%；毛利率70.78%，同比上涨15.80个百分点。
- 医药商业业务：营业收入6.48亿元，同比增长9.30%；毛利率25.47%，同比下降0.62个百分点。
公司在中药、生物药及医药商业领域表现较为稳健，但化学制剂药板块受集采政策影响较大，收入承压。
研发投入与项目进展：
- 研发费用达4.66亿元，同比增长81.66%。剔除许可费影响后，研发费用同比增长约16%。
- 公司拥有92个在研项目，其中45个为1类创新药，43个已进入临床阶段。
- 在研项目覆盖多个领域，包括心脑血管（20个）、消化代谢（16个）、肿瘤（22个）、中药（26个）、生物药（16个）、化学药（46个）。
- 多项III期项目进展顺利，如安神滴丸III期已获伦理审批，注射用尼可地尔处于申报生产阶段，普佑克已完成III期临床试验，PB-119启动III期临床试验，培重组人成纤维细胞生长因子21注射液（脂糖素）获FDA临床试验批准，复方丹参滴丸糖尿病视网膜病变适应症纳入《中国2型糖尿病防治指南（2020年版）》，并积极筹备国际临床研究。

关键信息

投资评级：买入
目标价：未提供
2022-2024年EPS预测：0.83元、0.89元、1.00元
动态市盈率预测：12.25倍、11.41倍、10.13倍
公司基本面：
- 总股本14.997亿股，总市值152.52亿元
- 资产负债率21.29%，每股净资产8.02元
- 市盈率（TTM）16.07倍，市净率1.27倍
- 净资产收益率（ROE）-3.39%
财务状况：
- 经营活动现金流净额同比增长显著，2022年预计为39.82亿元
- 投资活动现金流净额稳定，2022年预计为-30.03亿元
- 筹资活动现金流净额为-15.63亿元，主要用于偿还债务和支付股利