20220521-西部证券-证券行业观点更新_把握券商股配置窗口期_布局财富管理核心标的_2页_232kb

券商股配置窗口期分析总结

核心结论

券商板块当前面临积极因素快速积累的态势，我们认为是布局高景气财富管理核心标的的有利时机。推荐标的包括广发证券、东方证券、东方财富、中信证券，并建议关注中金公司（H）。行业评级为超配，维持前次评级不变。

主要观点与关键信息

1. 政策利好推动券商板块发展

• 5年期LPR下调15BP，略超市场预期，表明货币政策宽松趋势明显，有助于提升券商板块的贝塔属性，带来超额收益。
• 公募基金管理办法落地，放松了同一主体持有公募牌照“一参一控”的限制，为券商资管申请公募基金牌照提供了契机，如中信资管、广发资管等。
• 鼓励头部基金公司差异化发展，通过设立专业子公司，拓展公募REITs、私募股权投资基金管理等创新业务，有助于改善基金公司盈利模式单一的问题。

2. 财富管理业务成为估值提升引擎

• 财富管理业务在券商中具备较高利润贡献，未来有望成为估值中枢提升的关键驱动因素。
• 复盘2021年券商板块走势，发现财富管理类券商表现优于大盘及行业指数。
• 海外投行如摩根士丹利、瑞银等的案例表明，财富管理业务布局能显著支撑估值提升。

3. 券商板块估值处于低位

• 券商板块估值已回调至2011年以来的后5%区间，接近2018年三季度的历史底部。
• 当前上市券商的估值低于或接近1倍PB，已反映前期自营收入大幅下降的悲观预期，具备较高的安全边际。

4. 推荐标的分析

• 广发证券、东方证券：旗下公募基金利润贡献高，具备较强的竞争力。
• 中信证券、中金公司（H）：财富管理转型领先，具备较强的业务布局能力。
• 东方财富：在经纪及两融业务市占率提升，基金代销表现稳健，是财富管理转型的优秀代表。

风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响券商业绩。
• 政策改革低于预期：若资本市场改革推进不及预期，可能影响券商发展。
• 经营及业务风险：券商在业务转型过程中可能面临不确定性。

行业投资评级说明

• 超配：预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：预期未来6-12个月内波动介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：预期未来6-12个月内跌幅超过沪深300指数10%以上。

相关研究

• 《积极布局高景气的财富管理核心标的—证券行业观点更新》（2022-05-15）
• 《股票型公募份额、私募新备案基金增长，市场或进入信心恢复期—3月基金行业数据点评》（2022-05-13）
• 《自营成为业绩的胜负手，关注非方向性投资转型进展—2022年证券行业一季度业绩综述》（2022-05-04）

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