20220515-开源证券-非银金融行业周报_当下券商股的两条选股思路_弹性和边际景气度_11页_780kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本文档分析了2022年5月非银金融行业（包括券商、保险和多元金融）的市场表现、行业动态及投资策略，提出了基于“弹性和边际景气度”的选股思路。同时，对相关行业政策、市场数据及公司公告进行了梳理，并列出了受益标的组合，最后提示了潜在风险。

主要观点与关键信息

投资策略：两条选股思路

1. 弹性思路

   • 在股市大级别反弹行情下，大财富管理赛道具有更强的弹性。
   • 该赛道受益于经济改善和权益资产收益回升，盈利与估值增长空间较大。
   • 推荐标的：东方财富、广发证券、东方证券。

2. 边际景气度思路

   • 在震荡行情中，边际景气度较强的标的具有相对收益。
   • 关注一季度业绩表现良好且二季度景气度有望延续的公司。
   • 推荐标的：中信证券、国联证券。

券商板块分析

• 市场表现：5月以来A股成交额持续回落，日均股票成交额降至8342亿，环比下降5.3%。
• 基金发行：本周新发基金291亿，其中偏股基金发行16亿份，处于冰点。
• 科创板做市制度：证监会和上交所发布科创板做市制度正式稿，做市业务将提升市场活跃度和稳定性，与投行、融券、衍生品等业务协同。
• 营收贡献：短期对券商营收贡献有限，但中长期有望成为重要用表业务，中大型券商更具优势。
• 受益标的：东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、国联证券、中金公司（H股）。

保险板块分析

• 保费数据：部分上市险企披露月度保费数据，仅新华保险、中国人保实现单月正增长。
• 车险改善预期：随着疫情改善，线下活动恢复，车险景气度有望回升，推荐中国财险（H股）、友邦保险（H股）。
• 寿险表现：寿险板块整体承压，但中国太保和中国平安资产端修复空间较大。
• 受益标的：中国财险（H股）、友邦保险（H股）、中国太保、中国平安、中国人寿。

多元金融板块

• 受益标的：江苏租赁，其转股价格为5.42元/股，转股期为2022年5月17日至2027年11月10日。

行业及公司要闻

• 科创板做市制度：证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，明确做市商准入条件与程序，提升市场流动性。
• 保险资金委托投资：银保监会发布新规，规范保险资金投资范围与受托人责任。
• 社会融资规模：4月社会融资规模增量为9102亿元，同比减少。
• 其他行业政策：包括证券行业支持民营企业发展资产管理计划、非公开发行公司债券报备管理、财务顾问业务评价机制、薪酬激励约束机制等。

市场回顾与数据追踪

• A股走势：本周A股整体上涨，非银板块跑赢指数，券商和保险分别上涨3.18%和0.28%。
• 成交额：4月日均股基成交额同比上升19%，但5月成交额回落。
• 投行业务：IPO承销规模同比上升129%，再融资和债券承销规模同比下降。
• 信用业务：两融余额略有上升，融券余额占比提高。

风险提示

• 股市波动对券商和保险盈利带来不确定性；
• 保险负债端增长不及预期；
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

受益标的组合

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

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