20210427-华创证券-中国巨石-600176.SH-2020年一季报点评_量价齐升助力高增长_单季度扣非净利创历史新高_5页_765kb

中国巨石（600176）2021年一季报点评总结

核心内容

中国巨石于2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现了公司在玻纤和电子布产品领域的强劲表现。公司发布的一季报显示，其营业收入达到39.96亿元，同比增长63.62%；归母净利润为10.63亿元，同比增长243.56%；扣非归母净利润为10.59亿元，同比增长221.03%，超过业绩预告上限。

主要观点

• 量价齐升推动业绩高增长：2021年一季度，玻纤产品销量和价格同步上涨，粗砂及制品销量同比增长30%以上，电子布销量增长约40%。价格方面，2400tex缠绕直接纱年初至今上涨约9%，同比上涨40%以上。
• 成本控制成效显著：公司成都基地和总部智能产线有效降低了生产成本，提升了生产效率，从而推动了盈利能力的明显增强。一季度综合毛利率达43.52%，同比提升12.13个百分点，净利率为26.61%，同比提升13.94个百分点。
• 经营性现金流改善：一季度公司经营性净现金流净额为12.19亿元，同比增长115.37%，环比增长32.64%，反映出公司运营效率和财务健康状况的提升。
• 产能建设稳步推进：公司多个产能建设项目已陆续投产，包括桐乡总部智能制造基地、成都生产基地以及6万吨细纱项目，为2021-2022年的产能扩张和产量增长奠定了基础。
• 未来盈利预期乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为48.26亿元、56.99亿元、61.25亿元，EPS分别为1.38元、1.63元、1.75元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。公司作为行业龙头，具备明显竞争优势，给予2021年20倍PE，目标价为27.6元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险以及产能建设进展不及预期可能对公司的业绩产生不利影响。

关键信息

财务指标概览

财务比率概览

产能建设进展

• 桐乡总部智能制造基地：2020年6月点火，年产15万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线。
• 成都生产基地：2020年7月和9月分别点火13万吨和12万吨生产线，全面进入智能制造时代。
• 2021年3月：6万吨细纱项目点火。
• 2021年3月产能扩建计划：桐乡智能制造基地三期电子纱产能调整为10万吨，桐乡4万吨环保废丝粗纱产线和埃及8万吨产线技改，分别增加1万吨和4万吨产能，新增15万吨短切原丝产线，合计新增24万吨产能。

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价：27.6元
• 当前价：18.42元
• PE：14倍（2021E）、11倍（2022E）、11倍（2023E）

总结

中国巨石在2021年第一季度实现了显著的收入和利润增长，得益于产品量价齐升和成本控制措施。公司通过持续的产能建设和技术升级，为未来的增长奠定了坚实基础。尽管面临宏观经济下行和产能建设风险，但其市场地位和盈利能力仍显示出强劲的潜力，因此维持“推荐”评级。