20210427-东北证券-中国巨石-600176.SH-2021年一季度报点评_一季报盈利略超预期_智能产线温和投放保障高盈利_4页_677kb

报告摘要

中国巨石在2021年一季度实现营收和净利润的显著增长，业绩略超预期。公司通过产品量价齐升以及持续的降本增效措施，推动了盈利能力的提升。同时，公司积极进行产能结构升级和产品结构优化，为未来增长奠定了坚实基础。

业绩表现：2021年一季度公司实现营收39.96亿元，同比增长63.62%；归母净利润10.63亿元，同比增长243.56%；扣非净利润10.59亿元，同比增长221.03%。公司单季度营收及扣非归母净利润均创历史新高。
盈利能力：一季度销售毛利率达43.52%，同比提升12.13个百分点，环比提升3.26个百分点。主要得益于桐乡、成都智能制造基地的技改效应。
产品结构优化：公司持续优化产品结构，大力发展热塑产品（如短切原丝）和电子纱及电子布，目标是“十四五”末粗纱中热塑比例达到一半，电子布产能利用率提升至全球第一。
下游需求空间：热塑产品主要用于汽车轻量化，电子布用于PCB覆铜板，下游需求广阔，公司未来成长可期。
产能建设：一季度在建工程环比增长41.12%，预计桐乡4万吨产线技改、细纱三期、短切原丝新线项目逐步推进，年底埃及产线技改也将启动。
盈利预测：维持2021-2023年营收预测分别为131.54亿元、154.15亿元、187.80亿元，归母净利润分别为40.24亿元、47.19亿元、55.31亿元。对应PE分别为16X、13X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求下降、项目投放进度不及预期等。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	10,493	11,666	13,154	15,415	18,780
归母净利润	2,129	2,416	4,024	4,719	5,531

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.8%	43.9%	42.6%	40.6%
净利润率	20.7%	30.6%	30.6%	29.5%
营业收入增长率	11.2%	12.8%	17.2%	21.8%
净利润增长率	13.5%	66.5%	17.3%	17.2%
股息收益率	1.2%	1.3%	1.0%	1.4%
P/E（倍）	28.93	15.61	13.31	11.35
P/B（倍）	4.01	3.02	2.52	2.12
P/S（倍）	5.38	4.77	4.07	3.34
净资产收益率	13.9%	19.4%	18.9%	18.7%