广电行业专题研究：行业整合获更大支持，智慧赋能打开成长空间-20190312-东吴证券-19页_1mb

广电行业专题研究总结

核心内容

本报告聚焦广电行业整合及智慧广电发展两大核心议题，分析当前行业趋势、政策支持及投资机会。

主要观点

1. 机构调整意义深远，广电整合箭在弦上

• 监管机构调整：2018年国务院机构设置调整中，新闻出版广电总局改组为国家广播电视总局，作为国务院直属机构，凸显国家对广电行业的重视。
• 行业定位重要：广电在舆论宣传及信息传播方面具有不可替代的作用，是党和政府声音传向千家万户的重要渠道。
• 用户流失趋势：尽管有线电视仍是家庭收视主要渠道，但用户流失趋势未扭转，IPTV和OTT TV等新兴渠道对传统广电形成冲击。
• 整合必要性：全国有线电视网络分散，网络承载能力不足，各省分散运营难以跨越传输，唯有整合才能实现全国一张网，提升行业竞争力。

2. 整合获得更多支持，智慧赋能打开成长空间

• 政策推动：中宣部牵头成立全国有线电视网络整合发展领导小组，强化了组织领导，加大了行政推动力度，有助于加快整合进程。
• 智慧广电战略：智慧广电被明确为广电行业未来发展的战略主线，涵盖内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设、运行管理等多个方面。
• 智慧广电目标：力争用3-5年时间实现智慧化发展，形成布局合理、竞争有序、特色鲜明、形态多样、可持续发展的新格局。

3. 5G成为重要催化因素

• 5G建设进展：广电总局与中信集团就广电5G网络建设进行沟通，共同探索顶层设计，广电拥有700MHz优质频谱资源，具备与三大运营商竞争的潜力。
• 5G建设挑战：面临资金投入大、技术研发能力不足、市场化运营能力较弱等挑战。
• 5G建设路径：可能通过与中国铁塔、三大运营商合作，或引入战投等方式推进。

关键信息

• 行业现状：2018年上半年，有线电视收视渗透率为52.35%，IPTV和OTT TV分别为31.77%和30.87%。
• 网络升级：2018Q2，有线双向网络渗透率接近40%，高清用户渗透率超过40%，4K点播用户快速增长。
• 整合进展：各省基本实现“一省一网”，全国一张网整合已属箭在弦上，2019年有望基本完成“全国一网”股份公司组建。
• 行业估值：广电行业整体PB处于较低水平，建议把握行业估值中枢提升的机遇。

投资观点及相关标的

投资观点

• 估值提升机遇：广电行业整体PB处于较低水平，整合后有望发挥资源优势和规模效应，获得政策与资金支持，提升市场价值。
• 智慧广电空间：整合后，智慧广电将进一步打开政用、民用、商用市场空间，成为广电转型的重要方向。
• 事件催化：关注整合进展、5G、4K等政策及技术领域的催化。

相关标的

• 贵广网络：智慧广电具有区域性行业优势，贵州已设立智慧广电综合试验区，公司拟投资10亿元用于智慧广电工程一期。
• 广电网络：融媒体建设行业领先。
• 中视传媒：4K内容制作领先。
• 湖北广电：智慧广电全面加速。
• 天威视讯：增值业务和政企业务稳步增长。
• 歌华有线、东方明珠、电广传媒、吉视传媒、江苏有线、广西广电、华数传媒：均是广电行业相关标的，值得关注。

风险提示

• 网络整合进展不及预期。
• 智慧广电相关应用不及预期。
• 市场系统性风险。